{"id":812848,"date":"2019-02-25T09:02:55","date_gmt":"2019-02-25T09:02:55","guid":{"rendered":"https:\/\/www.pressenza.com\/?p=812848"},"modified":"2019-02-25T09:09:05","modified_gmt":"2019-02-25T09:09:05","slug":"qe-per-sempre-il-drammatico-voltafaccia-della-fed","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pressenza.com\/it\/2019\/02\/qe-per-sempre-il-drammatico-voltafaccia-della-fed\/","title":{"rendered":"QE per sempre: il drammatico voltafaccia della Fed"},"content":{"rendered":"

Il Quantitative Easing doveva essere una misura di emergenza. Ma il ritorno alla normalit\u00e0 ha peggiorato ulteriormente la situazione. I rubinetti monetari devono essere aperti per i debitori piuttosto che per le banche creditrici.<\/strong><\/p>\n

di Ellen Brown, 21 febbraio 2019
\nL’articolo originale si trova qui<\/a><\/p>\n

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Il Quantitative Easing (QE,\u00a0emissione straordinaria di moneta da parte di una banca centrale -NdT) doveva essere una misura di emergenza. In seguito alla crisi del credito del 2008-09, la Federal Reserve aveva “attenuato” la contrazione dell’offerta di moneta pompando miliardi di dollari in nuove riserve bancarie. Dopo la crisi, si sapeva che la Fed avrebbe “normalizzato” le condizioni ritirando le riserve in eccesso attraverso il “quantitative tightening” (QT,\u00a0chiusura dei rubinetti monetari, -NdT) – innalzando i tassi di interesse e vendendo sul mercato i titoli che aveva acquistato con le nuove riserve.<\/p>\n

La Fed ha messo in atto inesorabilmente il QT fino al 2018, nonostante una severa reazione da parte dei mercati in autunno. A dicembre, il presidente della Fed, Jerome Powell, ha dichiarato che il QT sarebbe rimasto in modalit\u00e0 “pilota automatico”, cio\u00e8 che la Fed avrebbe continuato ad aumentare i tassi di interesse e a vendere 50 miliardi di dollari al mese in titoli fino a raggiungere il suo obiettivo. Ma i mercati hanno protestato rumorosamente per questa mossa, con il Nasdaq Composite Index che ha perso il 22% dal suo massimo di fine estate.<\/p>\n

Peggio ancora, erano in aumento le insolvenze sui prestiti al consumo. Dicembre 2018 \u00e8 stata la prima volta in due anni in cui tutti i tipi di prestiti e tutte le principali aree statistiche metropolitane hanno mostrato un tasso di insolvenza pi\u00f9 elevato, mese su mese.
\nIl debito dei consumatori – incluso il debito di auto, studenti e carte di credito – viene generalmente raggruppato e venduto sotto forma di titoli garantiti da attivit\u00e0, simili ai rischiosi titoli garantiti da ipoteca che fecero crollare il mercato nel 2008, dopo che la Fed aveva progressivamente alzato i tassi di interesse.<\/p>\n

Il presidente Powell ha evidentemente ricevuto il messaggio. A gennaio egli ha improvvisamente cambiato rotta e ha annunciato che il QT sarebbe stato fermato se necessario. Il 4 febbraio, Mary Daly, presidente della Federal Reserve Bank di San Francisco, ha dichiarato che stanno pensando di andare molto oltre. “Si possono attuare politiche monetarie usando il tasso di interesse come strumento principale e l’emissione di nuova moneta come strumento secondario, da usare pi\u00f9 prontamente”, ha detto. Cio\u00e8: QE e QT non sarebbero pi\u00f9 misure di emergenza, ma sarebbero strumenti di routine nella gestione dell’offerta di moneta. In un articolo del 13 febbraio su Seeking Alpha intitolato “Quantitative Easing on Demand”, Mark Grant ha scritto:<\/p>\n

“Se la Fed decider\u00e0 di perseguire questa strategia, cambier\u00e0 radicalmente il modo in cui opera il sistema finanziario negli USA, e penso che pochissime istituzioni o persone apprezzino ci\u00f2 che sta accadendo o che cosa significher\u00e0 per i mercati, tutti i mercati”.<\/p>\n

problema: deflazione del debito<\/strong><\/p>\n

La Fed si sta rendendo conto che non pu\u00f2 riportare il suo bilancio alla “normalit\u00e0”. Deve continuare a pompare nuovi soldi nel sistema bancario per evitare una recessione. Ci\u00f2 allarma naturalmente gli osservatori della Fed preoccupati per l’iperinflazione. Ma,\u00a0se correttamente orientato, il QE non deve necessariamente creare inflazione indesiderata. I rubinetti monetari devono semplicemente essere mirati ai debitori piuttosto che alle banche creditrici. In effetti, le regolari iniezioni di nuovi capitali direttamente nell’economia possono essere proprio ci\u00f2 di cui l’economia ha bisogno per sfuggire al ciclo di boom and bust che lo ha caratterizzato per due secoli. Mark Grant ha concluso il suo articolo citando Abraham Lincoln: “Il governo dovrebbe creare, emettere e diffondere tutta la valuta e i crediti necessari per soddisfare il potere di spesa del governo e il potere d’acquisto dei consumatori. Con l’adozione di questi principi, ai contribuenti verranno risparmiate immense somme di interesse. Il denaro cesser\u00e0 di essere padrone e diventare il servitore dell’umanit\u00e0”.<\/em><\/p>\n

Pare che questa citazione sia apocrifa, ma il principio \u00e8 ancora valido: i nuovi soldi devono essere regolarmente aggiunti alla massa monetaria per evitare il peso schiacciante del debito (da interesse bancario -NdT) e consentire all’economia di raggiungere il suo vero potenziale produttivo. Sono necessarie regolari iniezioni di nuovi capitali per evitare quello che gli economisti temono ancor pi\u00f9 dell’inflazione: quella specie di “deflazione del debito” che fece crollare l’economia negli anni ’30.<\/p>\n

La maggior parte del denaro oggi viene creato dalle banche quando fanno prestiti. Quando i mutuatari sovraesposti pagano vecchi prestiti senza acquistarne di nuovi, l’offerta di moneta si “sgonfia” o diminuisce. Cos\u00ec diminuisce anche la domanda e le imprese prive di clienti chiudono, in quel tipo di spirale mortale che si autoalimenta, visto nella Grande Depressione.<\/p>\n

Come osserva l’economista australiano Steve Keen, oggi il livello del debito privato \u00e8 troppo alto, ed \u00e8 per questo che si stanno verificando cos\u00ec pochi prestiti. Ma gli economisti tradizionali pensano che il tasso di crescita del debito privato sia irrilevante rispetto alla politica macroeconomica, poich\u00e9 si ritiene che il prestito ridistribuisca semplicemente il potere di spesa dai risparmiatori agli investitori. La teoria economica convenzionale afferma che le banche sono meri intermediari, che riciclano denaro esistente piuttosto che creare potere di spesa a pieno titolo. Ma questo non \u00e8 vero, dice il Prof. Keen. Le banche creano effettivamente nuovi soldi quando fanno prestiti. Egli cita la Bank of England, che nella sua relazione trimestrale del 2014 dichiara:<\/p>\n

“Le banche non agiscono semplicemente come intermediari, prestando i soldi che i risparmiatori depositano in banca, e neppure “moltiplicano” la moneta della banca centrale per creare nuovi prestiti e depositi. . . . Nell’economia moderna, la maggior parte del denaro assume la forma di depositi bancari. Ma il modo in cui vengono creati quei depositi bancari \u00e8 spesso frainteso: il modo principale \u00e8 attraverso i prestiti fatti dalle banche commerciali. Ogni volta che una banca effettua un prestito, essa contemporaneamente crea un corrispondente deposito nel conto bancario del mutuatario, cos\u00ec creando nuovi soldi (dal nulla)”.<\/em><\/p>\n

I prestiti creano depositi e i depositi costituiscono la maggior parte dell’offerta di moneta. Il denaro oggi \u00e8 creato dalle banche e viene iscritto come passivo nei loro bilanci (mentre l’equivalente prestito viene iscritto in attivo -NdT). Perci\u00f2 il bilancio delle banche \u00e8 inizialmente in pareggio, e poi va in attivo grazie agli interessi che il mutuatario paga. Ma\u00a0l’interesse richiesto dalle banche non era stato creato nel prestito originale, semplicemente non esiste. Perci\u00f2, fuori del sistema bancario, esiste un debito (l’interesse) che non \u00e8 matematicamente estinguibile se non ricorrendo a nuovi prestiti (con ulteriori interessi). Quindi il debito cresce pi\u00f9 velocemente dell’offerta di moneta. E quando i mutuatari, sovraindebitati, smettono di sottoscrivere nuovi prestiti necessari per rimborsare i vecchi prestiti, le banche non possono pi\u00f9 creare nuovo denaro. Il risultato \u00e8 la deflazione del debito – una riduzione del denaro necessario per stimolare l’attivit\u00e0 economica e la crescita, causata dal debito. Da qui la necessit\u00e0 di iniettare nuovi capitali per colmare il divario tra il debito e il denaro disponibile per ripagarlo (ma ci\u00f2 funzionerebbe solo se la banca centrale fornisse il nuovo denaro ai debitori, non alle banche -NdT).<\/p>\n

Tuttavia, il denaro creato tramite QE fino ad oggi non \u00e8 andato ai consumatori, dove deve andare se si vuole colmare questa lacuna. Piuttosto, \u00e8 andato alle banche, che lo hanno incanalato nei mercati speculativi finanziari. Nomi Prins definisce questo “denaro oscuro” – le migliaia di miliardi di dollari che circolano annualmente all’interno e intorno a mercati azionari, obbligazionari e derivati \u200b\u200bglobali, generati dalle banche centrali quando creano denaro elettronico acquistando obbligazioni e azioni. Scrive Nomi: “Questi oscuri flussi di denaro si estendono in tutto il mondo secondo uno schema di potere, influenza e, ovviamente, ricchezza per gruppi selezionati”. Lei mostra graficamente che l’aumento del denaro oscuro \u00e8 direttamente correlato con l’aumento dei mercati finanziari.<\/p>\n

Il QE ha funzionato per colmare i debiti delle banche e sostenere il mercato azionario, ma non ha mai alleggerito i debiti di consumatori, imprese e governi; e sono proprio questi debiti a scatenare quel tipo di deflazione del debito che pu\u00f2 abbattere l’economia. Keen conclude che “non c’\u00e8 verso di esortare le banche a ‘intermediare’ per porre fine alla restrizione del credito che \u00e8 la vera causa del Grande Malessere.” L’unico modo per ridurre l’onere del debito privato senza causare una depressione, dice, \u00e8 un Giubileo Moderno o “QE per la Gente”.<\/p>\n

Riduzione del debito finanziata con QE<\/strong><\/p>\n

Nell’antichit\u00e0, come osserva il Prof. Michael Hudson, i debiti venivano regolarmente perdonati quando un nuovo governante saliva al trono. I governanti e i loro consiglieri sapevano che il debito a interesse cresceva pi\u00f9 rapidamente dell’offerta di moneta e che la riduzione del debito era necessaria per evitare il collasso economico per una schiacciante marea di debiti. La crescita economica \u00e8 aritmetica e non pu\u00f2 tenere il passo con la crescita esponenziale del debito da interessi composti.<\/p>\n

Oggi i consumatori hanno bisogno di questo tipo di sgravio del debito, ma la semplice cancellazione dei debiti, come si faceva nell’antichit\u00e0, non funzionerebbe perch\u00e9 i debiti non sono dovuti al governo.\u00a0 Sono dovuti a banche e investitori privati \u200b\u200bche dovrebbero sopportare la perdita. L’alternativa suggerita da Keen e altri \u00e8 quella di colmare il divario del debito con una forma di QE che non andrebbe nei conti delle riserve bancarie ma digitalmente nei conti bancari del pubblico in generale. I debitori potrebbero quindi utilizzare i soldi per pagare i loro debiti. Infatti Keen dice che il QE dovrebbe anzitutto servire per pagare i debiti, e anche i non debitori riceverebbero un’iniezione di denaro.<\/p>\n

Se gestite correttamente, queste iniezioni di denaro non creerebbero inflazione (si veda il mio precedente articolo qui). I soldi vengono creati come prestiti e si estinguono quando vengono pagati, quindi i soldi usati per pagare il debito si estinguono insieme al debito. E le iniezioni di denaro non utilizzate per pagare il debito contribuirebbero a colmare il divario tra la produttivit\u00e0 reale e quella potenziale, consentendo alla domanda e all’offerta di crescere insieme, mantenendo i prezzi stabili.<\/p>\n

Una regolare iniezione di denaro nei conti bancari personali \u00e8 stata definita “reddito di base universale”, ma sarebbe meglio definirla un “dividendo nazionale” – qualcosa a cui tutti i cittadini hanno\u00a0ugualmente diritto, indipendentemente dallo status economico o dalla capacit\u00e0 di lavorare. Servirebbe come una rete di sicurezza per le persone che vivono stipendio dopo stipendio, ma servirebbe anche come politica macroeconomica, stimolando la domanda e la produttivit\u00e0, mantenendo in movimento le ruote dell’economia reale.<\/p>\n

Il denaro potrebbe cos\u00ec diventare un servitore dell’umanit\u00e0, venendo trasformato da strumento di oppressione a mezzo per assicurare la prosperit\u00e0 comune. Ma prima la banca centrale deve diventare un servitore pubblico. Deve diventare ente di utilit\u00e0 pubblica, che risponda ai bisogni della gente e dell’economia reale.<\/p>\n

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Traduzione dall’inglese di Leopoldo Salmaso<\/p>\n

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Il Quantitative Easing doveva essere una misura di emergenza. Ma il ritorno alla normalit\u00e0 ha peggiorato ulteriormente la situazione. 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