{"id":39144,"date":"2013-02-19T02:08:34","date_gmt":"2013-02-19T02:08:34","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pressenza.com\/?p=39144"},"modified":"2013-02-19T02:11:07","modified_gmt":"2013-02-19T02:11:07","slug":"les-banques-ces-colosses-aux-pieds-dargile","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pressenza.com\/fr\/2013\/02\/les-banques-ces-colosses-aux-pieds-dargile\/","title":{"rendered":"Les banques, ces colosses aux pieds d\u2019argile"},"content":{"rendered":"

S\u00e9rie\u00a0: Banques \u2013 Peuples\u00a0: les dessous d\u2019un match truqu\u00e9\u00a0! (5e partie)<\/strong><\/p>\n

\u00ab\u00a0Pour faciliter le financement, les garanties et l\u2019instantan\u00e9it\u00e9 de tout ce commerce, le volume des transactions financi\u00e8res devait, lui, cro\u00eetre encore plus vite que le commerce lui-m\u00eame. Il fallait inventer des formes enti\u00e8rement nouvelles de finance, d\u00e9velopper des d\u00e9riv\u00e9s de cr\u00e9dit, des titres garantis, des achats de p\u00e9trole \u00e0 terme et autres, qui font que le syst\u00e8me commercial mondial fonctionne beaucoup plus efficacement. A maints \u00e9gards, l\u2019apparente stabilit\u00e9 de notre commerce et de notre syst\u00e8me financier mondiaux r\u00e9affirment le principe, \u00e9nonc\u00e9 par Adam Smith en 1776, simple et v\u00e9rifi\u00e9 par l\u2019Histoire\u00a0: le libre commerce d\u2019individus travaillant pour leur int\u00e9r\u00eat conduit \u00e0 une \u00e9conomie croissante et stable.\u00a0\u00bb Alan Greenspan\u00a0|<\/span>1<\/a>|<\/span><\/em><\/p>\n

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L\u2019innovation financi\u00e8re pr\u00e9sent\u00e9e par Alan Greenspan comme une panac\u00e9e a fait un grand flop tout en provoquant des d\u00e9g\u00e2ts \u00e9conomiques et sociaux tr\u00e8s graves, sans oublier les atteintes aux droits d\u00e9mocratiques des citoyennes et citoyens que la dictature des march\u00e9s et les oukases de la Tro\u00efka en Europe impliquent. Les trait\u00e9s europ\u00e9ens et la politique concr\u00e8te des gouvernements successifs rognent progressivement les droits d\u00e9mocratiques conquis par les peuples\u00a0: le pouvoir l\u00e9gislatif est soumis \u00e0 l\u2019ex\u00e9cutif, le Parlement europ\u00e9en est le cache sexe de la Commission europ\u00e9enne, les choix des \u00e9lecteurs sont de moins en moins respect\u00e9s\u2026 Les gouvernants se retranchent derri\u00e8re les trait\u00e9s afin de reprendre la rengaine de Margaret Thatcher\u00a0: il n\u2019y a pas d\u2019alternative (TINA, There Is No Alternative) \u00e0 l\u2019aust\u00e9rit\u00e9 et au remboursement de la dette. Pendant ce temps, ils font le maximum d\u2019une part pour porter atteinte aux droits \u00e9conomiques et sociaux conquis au cours de 20e si\u00e8cle (voir la partie 3 de cette s\u00e9rie) et d\u2019autre part pour emp\u00eacher qu\u2019une nouvelle crise bancaire majeure ne survienne. Cependant, ils ne prennent aucune mesure contraignante s\u00e9rieuse pour imposer aux banques et aux autres institutions financi\u00e8res une nouvelle discipline. Les banques n\u2019ont pas r\u00e9ellement assaini leurs comptes depuis 2007-2008. Pis, elles sont tr\u00e8s actives dans le d\u00e9veloppement de nouvelles bulles et dans la fabrication de nouveaux produits structur\u00e9s. Dans cette partie\u00a0|2<\/a>|, sont pass\u00e9s en revue les acrobaties des banques pour se financer, leur d\u00e9pendance quasi-totale \u00e0 l\u2019\u00e9gard des aides publiques, les bulles sp\u00e9culatives en progression, les innovations financi\u00e8res sp\u00e9culatives, les effets d\u00e9sastreux produits par le syst\u00e8me bancaire actuel notamment dans le domaine de la crise alimentaire ainsi que les nouveaux risques que son mode de fonctionnement fait courir aux peuples\u00a0|3<\/a>|.<\/p>\n

Les probl\u00e8mes de financement \u00e0 moyen et long terme<\/strong><\/p>\n

Regardons d\u2019abord du c\u00f4t\u00e9 du financement\u00a0(c\u2019est-\u00e0-dire du c\u00f4t\u00e9 du passif des banques). Les banques rencontrent de gros probl\u00e8mes. Les investisseurs institutionnels (fonds de pension, assurances, banques, fonds souverains\u2026) ne leur font pas confiance, ils h\u00e9sitent \u00e0 acheter les obligations (covered bonds<\/i>) que les banques \u00e9mettent pour se financer \u00e0 long terme de mani\u00e8re stable. M\u00eame si quelques banques comme BNP Paribas et Soci\u00e9t\u00e9 G\u00e9n\u00e9rale (les deux premi\u00e8res banques fran\u00e7aises), ou encore BBVA (la 2e banque espagnole), ont r\u00e9ussi \u00e0 vendre des obligations, les montants totaux \u00e9mis en 2012 semblent tout aussi faibles que les ann\u00e9es pr\u00e9c\u00e9dentes. D\u2019apr\u00e8s le\u00a0Financial Times<\/i>, ce serait m\u00eame la plus mauvaise ann\u00e9e depuis 2002\u00a0|4<\/a>|.<\/p>\n

Du coup, comme elles ne trouvent pas suffisamment de financement \u00e0 long terme sur les march\u00e9s, elles d\u00e9pendent de mani\u00e8re vitale du cr\u00e9dit sur 3 ans accord\u00e9 par la BCE pour un montant de 1 000 milliards d\u2019euros \u00e0 un taux de 1%\u00a0|5<\/a>|, et plus g\u00e9n\u00e9ralement des liquidit\u00e9s mises \u00e0 leur disposition par les pouvoirs publics des pays les plus industrialis\u00e9s via les banques centrales (\u00e0 commencer par la Fed, la BCE, la Banque d\u2019Angleterre, la Banque nationale de Suisse et la Banque centrale japonaise).<\/p>\n

Les probl\u00e8mes du financement \u00e0 court terme<\/strong><\/p>\n

Une grande partie de leur financement, outre les d\u00e9p\u00f4ts de leurs clients dont le volume n\u2019augmente gu\u00e8re vu la crise, doit \u00eatre trouv\u00e9e \u00e0 court terme. Selon le rapport Liikanen, les grandes banques europ\u00e9ennes ont besoin de 7.000 milliards de financement au jour le jour\u00a0|6<\/a>|. Le montant des dettes bancaires \u00e0 tr\u00e8s court terme a fortement augment\u00e9 entre 1998 et 2007, passant de 1.500 \u00e0 6.000 milliards. De 2010 \u00e0 2012, il s\u2019est maintenu \u00e0 7.000 milliards\u00a0! O\u00f9 trouvent-elles ce financement \u00e0 court terme\u00a0? Elles ne le trouvent plus ou si peu sur le march\u00e9 interbancaire car les banques se m\u00e9fient trop les unes des autres que pour se pr\u00eater de l\u2019argent. Elles d\u00e9pendent donc des Money Market Funds (qui disposent de 2700 milliards de dollars au jour le jour) dont la disponibilit\u00e9 varie au gr\u00e9 de la crise en Europe\u00a0|7<\/a>|. Les MMF ont ferm\u00e9 le robinet \u00e0 partir de juin 2011 et l\u2019ont rouvert quand la BCE a pr\u00eat\u00e9 1000 milliards\u00a0|8<\/a>|. A tout moment, ils peuvent \u00e0 nouveau fermer le robinet ou en restreindre fortement le d\u00e9bit. La source la plus s\u00fbre de financement l\u00e0-aussi, ce sont les banques centrales. La BCE pr\u00eate d\u00e9sormais de l\u2019argent massivement \u00e0 0,75% (taux en vigueur depuis mai 2012).<\/p>\n

La conclusion est claire\u00a0: sans le pr\u00eat de 1000 milliards \u00e0 trois ans auquel s\u2019ajoutent les pr\u00eats quotidiens de la BCE et des banques centrales membres de l\u2019eurosyst\u00e8me (auxquelles il faut ajouter notamment la banque d\u2019Angleterre et la Banque nationale de Suisse), de nombreuses grandes banques europ\u00e9ennes seraient menac\u00e9es par l\u2019asphyxie et la faillite. C\u2019est une preuve suppl\u00e9mentaire du fait que les banques n\u2019ont pas assaini leur bilan. Elles doivent se financer massivement \u00e0 court terme alors que du c\u00f4t\u00e9 de leurs actifs, elles d\u00e9tiennent des produits \u00e0 maturit\u00e9 longue dont la valeur est tout \u00e0 fait al\u00e9atoire. Dans beaucoup de cas, la valeur des actifs inscrite au bilan ne se concr\u00e9tisera pas lors de l\u2019\u00e9ch\u00e9ance du contrat et les banques devront enregistrer une perte qui risque d\u2019engloutir les fonds propres.<\/p>\n

Pas de financement via la Bourse<\/strong><\/p>\n

Du c\u00f4t\u00e9 de la collecte de capitaux via la Bourse, la situation est aussi bouch\u00e9e. Le prix des actions des banques a \u00e9t\u00e9 en moyenne divis\u00e9 par cinq depuis 2007\u00a0|9<\/a>| (voir tableaux en annexe). Les investisseurs institutionnels (assurances, fonds de pension, autres fonds de placement, banques\u2026) h\u00e9sitent tr\u00e8s fort \u00e0 acheter des actions de soci\u00e9t\u00e9s qui sont toutes en difficult\u00e9. C\u2019est d\u2019ailleurs une preuve suppl\u00e9mentaire de la distance abyssale qu\u2019il y a entre le fonctionnement th\u00e9orique du capitalisme selon ses promoteurs et la r\u00e9alit\u00e9. En th\u00e9orie, la Bourse doit permettre de collecter, sur du long terme (les actions sont consid\u00e9r\u00e9es comme des placements long terme qui doivent \u00eatre conserv\u00e9s au moins 8 ans), des capitaux pour les entreprises qui y sont cot\u00e9es\u00a0: cela ne marche pas car la Bourse n\u2019est plus depuis longtemps le lieu o\u00f9 se financent les entreprises mais un espace de pure sp\u00e9culation. C\u2019est pour cela que les banques ont besoin d\u2019une recapitalisation financ\u00e9e par les pouvoirs publics.<\/p>\n

En revanche, toujours selon la th\u00e9orie, une autre fonction de la Bourse est d\u2019indiquer par l\u2019\u00e9volution du prix des actions la valeur r\u00e9elle des entreprises. De ce point de vue, la chute moyenne de 80% de la valeur boursi\u00e8re des banques constitue un diagnostic tr\u00e8s g\u00eanant pour leurs patrons et pour les propagandistes du syst\u00e8me capitaliste.<\/p>\n

Ajoutons que les banques utilisent une partie des liquidit\u00e9s mises \u00e0 leur disposition par les banques centrales pour racheter leurs propres actions. Cette mesure a deux objectifs\u00a0: tenter d\u2019emp\u00eacher la poursuite de la baisse des cours d\u2019une part, r\u00e9mun\u00e9rer les actionnaires d\u2019autre part\u00a0|10<\/a>|.<\/p>\n\n\n\n
Des banques financ\u00e9es par l\u2019argent de la drogue<\/strong>Une autre source du financement des banques provient de l\u2019argent de la drogue. Le 26 janvier 2009, Antonio Maria Costa, Directeur de l\u2019Office des Nations Unies contre la drogue et le crime (UNODC), a d\u00e9clar\u00e9 au magazine autrichien en ligne profil.at\u00a0|11<\/a>| que certains cr\u00e9dits interbancaires avaient \u00e9t\u00e9 r\u00e9cemment financ\u00e9s \u00ab\u00a0par de l\u2019argent provenant du trafic de drogue et d\u2019autres activit\u00e9s ill\u00e9gales\u00a0\u00bb. Derni\u00e8rement, en d\u00e9cembre 2012, HSBC (Royaume Uni, deuxi\u00e8me banque au niveau mondial en terme d\u2019actifs) a accept\u00e9 de payer une amende record de 1,92 milliards de dollars\u00a0|12<\/a>| aux autorit\u00e9s am\u00e9ricaines pour mettre fin aux poursuites dont elle faisait l\u2019objet notamment pour blanchiment de l\u2019argent que lui ont confi\u00e9 les cartels mexicains de la drogue\u00a0|13<\/a>|.<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n

Des bombes \u00e0 retardement dans les actifs des banques europ\u00e9ennes et \u00e9tatsuniennes<\/strong><\/p>\n

Comme indiqu\u00e9 plus haut, les banques d\u00e9tiennent comme actifs une grande quantit\u00e9 de produits financiers qui constituent de v\u00e9ritables bombes \u00e0 retardement dont le m\u00e9canisme est d\u00e9j\u00e0 enclench\u00e9.<\/p>\n

En Europe, 70% des produits structur\u00e9s ayant comme support des cr\u00e9dits immobiliers commerciaux (CMBS) arriv\u00e9s \u00e0 maturit\u00e9 en 2012 ne sont pas pay\u00e9s\u00a0|14<\/a>|\u00a0! Ce sont des produits fabriqu\u00e9s entre 2004 et 2006, juste avant l\u2019\u00e9clatement de la crise des\u00a0subprime<\/i>, qui viennent \u00e0 \u00e9ch\u00e9ance en 2012-2014. Selon l\u2019agence de notation Fitch, seuls 24 des 122 CMBS qui venaient \u00e0 maturit\u00e9 au cours des 11 premiers mois de 2012 ont \u00e9t\u00e9 pay\u00e9s. En 2013-2014, les contrats qui viennent \u00e0 \u00e9ch\u00e9ance repr\u00e9sentent un montant de 31,9 milliards d\u2019euros. En 2012, JP Morgan, la premi\u00e8re banque des Etats-Unis, a perdu 5,8 milliards de dollars sur ce march\u00e9 en Europe via son bureau \u00e0 Londres et les initiatives malheureuses d\u2019un de ses chefs surnomm\u00e9 la Baleine\u00a0|15<\/a>|. Cela n\u2019emp\u00eache pas la Deutsche Bank et Royal Bank of Scotland de recr\u00e9er de nouveaux CMBS pour le march\u00e9 europ\u00e9en\u00a0! Pourquoi ces banques se lancent-elles dans ces op\u00e9rations\u00a0? Parce que le haut niveau de risque qu\u2019ils impliquent permet d\u2019avoir un rendement nettement sup\u00e9rieur \u00e0 celui d\u2019autres titres ou d\u2019autres produits. Affaire \u00e0 suivre.<\/p>\n

Il y a encore dans les bilans des banques d\u2019Europe et des Etats-Unis plusieurs milliers de milliards de dollars de produits structur\u00e9s li\u00e9s au march\u00e9 immobilier r\u00e9sidentiel (MBS,mortgage backed securities<\/i>), notamment des MBS\u00a0subprime<\/i>, ou d\u2019autres cat\u00e9gories d\u2019ABS (asset backed securities<\/i>). Les banques qui essaient de s\u2019en d\u00e9faire n\u2019y arrivent g\u00e9n\u00e9ralement pas \u00e0 moins d\u2019accepter une perte tr\u00e8s importante. Fin d\u00e9cembre 2011, les MBS se vendaient \u00e0 43% de leur valeur mais il y avait tr\u00e8s peu d\u2019acheteurs\u00a0|16<\/a>|. Les banques sont syst\u00e9matiquement tr\u00e8s discr\u00e8tes quant au volume exact de MBS qu\u2019elles d\u00e9tiennent encore dans leur bilan, et elles le sont encore plus en ce qui concerne les produits enregistr\u00e9s hors bilan.<\/p>\n

Les CLO, un autre produit structur\u00e9 invent\u00e9 dans la phase pr\u00e9paratoire \u00e0 la crise dessubprime<\/i>, provoque des inqui\u00e9tudes tout en attirant des banques europ\u00e9ennes particuli\u00e8rement agressives, comme Royal Bank of Scotland, dans le domaine de rendements \u00e9lev\u00e9s li\u00e9s \u00e0 la prise de risque. CLO signifie\u00a0collateral loans obligations<\/i>. Les CLO ont \u00e9t\u00e9 vendus afin de procurer de l\u2019argent \u00e0 des investisseurs qui voulaient acheter des entreprises en s\u2019endettant et en jouant au maximum sur l\u2019effet de levier (c\u2019est ce qu\u2019on appelle des LBO). Ces CLO viennent \u00e0 maturit\u00e9 et ceux qui les poss\u00e8dent se demandent comment on arrivera \u00e0 les payer. Le march\u00e9 des CLO en Europe est totalement an\u00e9mique mais il a red\u00e9marr\u00e9 aux Etats-Unis o\u00f9 il en a \u00e9t\u00e9 vendu en 2012 pour 39 milliards de dollars. Des banques europ\u00e9ennes en ach\u00e8tent car vu les risques pris, le rendement est \u00e9lev\u00e9\u00a0|17<\/a>|. Gare \u00e0 la casse.<\/p>\n

De nouvelles bombes en pr\u00e9paration<\/strong><\/p>\n

JP Morgan et d\u2019autres grandes banques se proposent de fabriquer, pour le cr\u00e9dit li\u00e9 au commerce international, des produits structur\u00e9s comparables aux CDO du cr\u00e9dit hypoth\u00e9caire\u00a0subprime<\/i>. Rappelons que les\u00a0Collateral Debt Obligations<\/i>\u00a0(CDO) \u00e9taient fabriqu\u00e9es \u00e0 partir d\u2019un m\u00e9lange de cr\u00e9dits hypoth\u00e9caires de qualit\u00e9 diff\u00e9rente. Les banques qui fabriquaient les CDO avaient pour objectif de se d\u00e9faire des cr\u00e9dits hypoth\u00e9caires en les titrisant (c\u2019est-\u00e0-dire en transformant un cr\u00e9dit en un titre revendable facilement).\u00a0|18<\/a>| JP Morgan souhaite faire la m\u00eame chose en rempla\u00e7ant les cr\u00e9dits hypoth\u00e9caires par des cr\u00e9dits \u00e0 l\u2019exportation. C\u2019est JP Morgan qui a cr\u00e9\u00e9 \u00e0 partir de 1994 l\u2019anc\u00eatre des CDO\u00a0|19<\/a>|. Le march\u00e9 des cr\u00e9dits \u00e0 l\u2019exportation repr\u00e9sente 10 000 milliards de dollars par an. JP Morgan veut convaincre les banques qui font du cr\u00e9dit li\u00e9 au commerce international de mettre ces cr\u00e9dits dans un produit structur\u00e9 afin de le revendre comme un CDO. L\u2019objectif officiel est d\u2019all\u00e9ger le poids des actifs afin de diminuer l\u2019effet de levier de mani\u00e8re \u00e0 rencontrer les exigences nouvelles des autorit\u00e9s en termes d\u2019augmentation des fonds propres (voir la partie 6 et les accords de B\u00e2le III). En r\u00e9alit\u00e9, pour JP Morgan et les autres grandes banques qui veulent innover, il s\u2019agit de cr\u00e9er un nouvel app\u00e9tit pour un produit innovant sur un march\u00e9 important et de faire du profit gr\u00e2ce \u00e0 cela\u00a0|20<\/a>|. L\u00e0 aussi, si la strat\u00e9gie de JP Morgan fonctionne bien, la probabilit\u00e9 de provoquer des d\u00e9g\u00e2ts est \u00e9lev\u00e9e car cela risque de produire une nouvelle bulle.<\/p>\n

La course effr\u00e9n\u00e9e aux r\u00e9sultats provoque des pertes<\/strong><\/p>\n

Quelques exemples montrent l\u2019ampleur des risques que les banques continuent de prendre. Il y a bien s\u00fbr la perte enregistr\u00e9e par la Soci\u00e9t\u00e9 G\u00e9n\u00e9rale en France (4,9 milliards d\u2019euros) suite aux avatars d\u2019un de ses traders, J\u00e9r\u00f4me Kerviel. On pourrait nous dire que l\u2019affaire remonte \u00e0 janvier 2008 et que les banques ont tir\u00e9 la le\u00e7on depuis. Pas du tout. En septembre 2011, la banque suisse UBS a annonc\u00e9 qu\u2019elle enregistrait une perte de 2,3 milliards de dollars, en raison des op\u00e9rations non autoris\u00e9es r\u00e9alis\u00e9es par Kweku Adoboli, un administrateur de l\u2019\u00e9quipe de Global Synthetic Equities\u00a0trading<\/i>\u00a0\u00e0 Londres. Toujours \u00e0 Londres, comme mentionn\u00e9 plus haut, la Baleine de JP Morgan a fait perdre 5,8 milliards de dollars \u00e0 \u00ab\u00a0sa\u00a0\u00bb banque. Et ces affaires ne constituent que la pointe de l\u2019iceberg.<\/p>\n

Une bulle sp\u00e9culative s\u2019est form\u00e9e dans le secteur des obligations d\u2019entreprise<\/strong><\/p>\n

De nombreux observateurs des march\u00e9s financiers et une grande quantit\u00e9 de gestionnaires de fonds consid\u00e8rent qu\u2019une bulle sp\u00e9culative s\u2019est d\u00e9velopp\u00e9e dans le secteur des\u00a0corporate bonds<\/i>, ces obligations que les grandes entreprises \u00e9mettent pour se financer. Il s\u2019agit d\u2019une bulle dans le secteur des dettes des grandes entreprises priv\u00e9es. C\u2019est un march\u00e9 de\u00a09.200 milliards de dollars. Pourquoi une bulle\u00a0? Les rendements que les banques et autres investisseurs institutionnels obtiennent des bons du Tr\u00e9sor des \u00c9tats-Unis et des titres souverains des principales puissances \u00e9conomiques de l\u2019UE sont historiquement tr\u00e8s bas, du coup les zinzins cherchent un secteur o\u00f9 les rendements sont plus \u00e9lev\u00e9s tout en paraissant sans risque\u00a0: les obligations \u00e9mises par les entreprises non financi\u00e8res offraient en 2011 un rendement de l\u2019ordre de 4,5%, ce qui les a rendus tr\u00e8s attractifs. Raison suppl\u00e9mentaire, les banques pr\u00e9f\u00e8rent acheter des obligations que d\u2019octroyer une ligne de cr\u00e9dit car elles peuvent revendre les titres sur le march\u00e9 secondaire\u00a0|21<\/a>|. Cette ru\u00e9e sur les titres a provoqu\u00e9 en 2012 une forte chute des rendements, qui sont pass\u00e9s de 4,5% d\u00e9but 2012 \u00e0 2,7% en septembre de la m\u00eame ann\u00e9e.<\/p>\n

Une grande entreprise comme Nestl\u00e9 a pu \u00e9mettre des obligations \u00e0 4 ans pour un montant de 500 millions d\u2019euros en ne promettant que 0,75% d\u2019int\u00e9r\u00eat annuel. C\u2019est un cas exceptionnel, mais il indique qu\u2019il y a bien un rush vers les obligations d\u2019entreprises. La demande de titres est telle que, selon JP Morgan, le rendement sur les titres \u00e0 haut risque (junk bonds<\/i>) \u00e9tait en chute libre pendant l\u2019\u00e9t\u00e9 2012, passant de 6,9% \u00e0 5,4%. Si la tendance se poursuit, les zinzins risquent de se retirer du march\u00e9 pour chercher un autre secteur dans lequel obtenir un meilleur rendement\u00a0|22<\/a>|.<\/p>\n

La soif de rendement est telle que des entreprises r\u00e9ussissent \u00e0 \u00e9mettre des titres PIK (Pay in Kind<\/i>) qui ont eu leur moment de gloire avant 2006-2007 et n\u2019avaient plus eu d\u2019acheteur jusqu\u2019\u00e0 2012. Il s\u2019agit d\u2019un titre qui ne donne lieu au paiement des int\u00e9r\u00eats qu\u2019au moment du remboursement du capital. \u00c9videmment, le rendement promis est \u00e9lev\u00e9 mais le risque est grand que l\u2019entreprise qui a re\u00e7u le capital ne soit ni capable de le rembourser ni en mesure de payer les int\u00e9r\u00eats \u00e0 l\u2019\u00e9ch\u00e9ance du contrat\u00a0! En effet, il y a de quoi se demander en tant que pr\u00eateur si c\u2019est bien prudent d\u2019octroyer une somme d\u2019argent \u00e0 une entreprise qui n\u2019est pas en mesure de payer des int\u00e9r\u00eats avant la fin du contrat\u00a0|23<\/a>|. De nouveau la soif de rendement et la disponibilit\u00e9 de liquidit\u00e9s (gr\u00e2ce aux pr\u00eats des banques centrales) entra\u00eenent un engouement pour ce type de produits \u00e0 haut risque.<\/p>\n

La p\u00e9nurie de collat\u00e9raux<\/strong>\u00a0|24<\/a>|<\/p>\n

Jusque 2007-2008, les march\u00e9s financiers se sont d\u00e9velopp\u00e9s dans un climat d\u2019exub\u00e9rance. Les banquiers et autres zinzins se pr\u00eataient mutuellement des capitaux et achetaient des produits financiers structur\u00e9s sans v\u00e9rifier si le vendeur ou l\u2019acheteur disposait d\u2019actifs en suffisance pour assumer son acte et remplir sa part du contrat quand il arrivait \u00e0 terme. Par exemple, des banquiers ont pay\u00e9 des primes d\u2019assurance \u00e0 Lehman Brothers et \u00e0 AIG pour se prot\u00e9ger contre un risque de non paiement sans v\u00e9rifier au pr\u00e9alable si Lehman ou AIG avait de quoi les indemniser au cas o\u00f9 le risque couvert se produisait.<\/p>\n

Dans la majorit\u00e9 des transactions, l\u2019emprunteur doit mettre un actif en garantie, c\u2019est ce que l\u2019on appelle un collat\u00e9ral. Ce qui arrivait syst\u00e9matiquement et ce qui arrive encore, c\u2019est qu\u2019un collat\u00e9ral serve simultan\u00e9ment de garantie dans plusieurs transactions. A emprunte \u00e0 B telle somme et met en garantie un collat\u00e9ral. B emprunte \u00e0 C et met en garantie le m\u00eame collat\u00e9ral et ainsi de suite. Si la cha\u00eene se brise \u00e0 un endroit, on risque d\u2019avoir un probl\u00e8me pour retrouver le collat\u00e9ral. Tant qu\u2019on \u00e9tait dans l\u2019euphorie et qu\u2019il ne fallait pas faire la preuve que le collat\u00e9ral \u00e9tait r\u00e9ellement disponible, les affaires poursuivaient leur cours\u00a0as usual<\/i>. Depuis 2008, les choses ne tournent plus de la m\u00eame mani\u00e8re et il arrive de plus en plus souvent que la partie qui exige un collat\u00e9ral veuille \u00eatre s\u00fbr qu\u2019il est r\u00e9ellement disponible en cas de besoin, que sa valeur est bien authentifi\u00e9e et qu\u2019il est de bonne qualit\u00e9. Les collat\u00e9raux circulent moins et les moins s\u00fbrs sont refus\u00e9s.\u00a0|25<\/a>|<\/p>\n

Effectivement, il est raisonnable de ne pas accepter comme collat\u00e9ral un actif toxique du genre CDO\u00a0subprime<\/i>. Cela a abouti \u00e0 un d\u00e9but de p\u00e9nurie de collat\u00e9raux. La soci\u00e9t\u00e9 financi\u00e8re Dexia, en 2011 et 2012, a souffert d\u2019une insuffisance de collat\u00e9raux de qualit\u00e9, ce qui l\u2019a emp\u00each\u00e9 de trouver les financements dont elle avait besoin. En 2012, elle a emprunt\u00e9 pour pr\u00e8s de 35 milliards d\u2019euros \u00e0 la BCE \u00e0 1% dans le cadre du LTRO. Les \u00e9normes pr\u00eats de la BCE n\u2019ont pas suffi \u00e0 Dexia qui s\u2019est tourn\u00e9e une nouvelle fois vers les Etats belges et fran\u00e7ais en octobre-novembre 2012 afin d\u2019obtenir 5 milliards d\u2019euros de recapitalisation.<\/p>\n

Selon le\u00a0Financial Times<\/i>, les banques espagnoles sont devenues expertes dans la cr\u00e9ation de collat\u00e9raux. Elles fabriquent des produits structur\u00e9s ABS \u00e0 partir de cr\u00e9dits hypoth\u00e9caires douteux ou d\u2019autres cr\u00e9dits pas plus s\u00fbrs, puis elles les fourguent comme collat\u00e9raux \u00e0 la BCE afin d\u2019obtenir des liquidit\u00e9s\u00a0|26<\/a>|. Ainsi, la BCE accepte des collat\u00e9raux de basse qualit\u00e9 qui ont \u00e9t\u00e9 express\u00e9ment fabriqu\u00e9s pour elle. C\u2019est l\u00e0 une nouvelle preuve de la servilit\u00e9 de la BCE \u00e0 l\u2019\u00e9gard des banquiers.<\/p>\n

A propos des collat\u00e9raux, il faut ici aussi d\u00e9noncer les mensonges concernant les titres souverains qui seraient par principe une cause de probl\u00e8me pour les banques. Les titres souverains sont des collat\u00e9raux beaucoup plus s\u00fbrs que la plupart des titres priv\u00e9s. D\u2019ailleurs, les banques ne se privent pas de les utiliser comme collat\u00e9raux de premier choix pour emprunter des capitaux \u00e0 la BCE.<\/p>\n

Les dettes souveraines<\/strong><\/p>\n

Justement, revenons aux dettes souveraines. Jusqu\u2019ici, elles n\u2019ont provoqu\u00e9 aucun d\u00e9sastre bancaire. Cependant, il est clair que dans des pays comme l\u2019Espagne et l\u2019Italie, les banques sont en train d\u2019augmenter fortement les achats de titres de dette \u00e9mis par leur gouvernement. Elles ont deux bonnes raisons\u00a0pour proc\u00e9der de la sorte\u00a0: d\u2019une part, elles disposent de fortes liquidit\u00e9s pr\u00eat\u00e9es par la banque centrale \u00e0 tr\u00e8s bas taux d\u2019int\u00e9r\u00eat (entre 0,75 et 1%)\u00a0; d\u2019autre part, les titres de leur pays sont r\u00e9mun\u00e9rateurs (entre 4 et 7%). Mais la politique d\u2019aust\u00e9rit\u00e9 est tellement brutale qu\u2019il n\u2019est pas certain que les gouvernements espagnol et italien seront toujours en mesure de rembourser. Le probl\u00e8me n\u2019est pas imm\u00e9diat, mais il ne faut pas exclure des difficult\u00e9s \u00e0 l\u2019avenir\u00a0|27<\/a>|.<\/p>\n\n\n\n
Les dettes souveraines ne constituent pas le talon d\u2019Achille des banques priv\u00e9es<\/strong>De mani\u00e8re permanente, les principaux m\u00e9dias appuient le discours des banquiers et des gouvernants sur le danger que repr\u00e9senteraient les dettes souveraines. Pour faire toute la clart\u00e9 sur le sujet afin d\u2019enlever l\u2019argument de la dette souveraine aux d\u00e9tenteurs du pouvoir qui imposent des politiques antisociales, il est essentiel d\u2019avancer des contre-arguments. C\u2019est pourquoi, dans cette s\u00e9rie, des donn\u00e9es sont fournies \u00e0 ce sujet. Dans un r\u00e9cent rapport publi\u00e9 par le FMI\u00a0|28<\/a>|, on trouve un graphique sur la part que repr\u00e9sentent les dettes souveraines dans les actifs des banques priv\u00e9es de 6 pays cl\u00e9s. Selon ce graphique, les dettes du gouvernement ne repr\u00e9sentent que 2% des actifs des banques britanniques\u00a0|29<\/a>|, 5% des actifs des banques fran\u00e7aises, 6% des actifs des banques des Etats-Unis et d\u2019Allemagne, 12% des actifs des banques italiennes. Le Japon est le seul des 6 pays mentionn\u00e9s o\u00f9 les dettes du gouvernement repr\u00e9sentent une part importante des actifs bancaires, soit 25%. Ce n\u2019est pas tous les jours que le FMI apporte de l\u2019eau \u00e0 notre moulin. La conclusion que nous tirons et que le FMI se garde bien de tirer, c\u2019est qu\u2019il est d\u2019autant plus facile d\u2019annuler les dettes publiques ill\u00e9gitimes…<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n

La banque de l\u2019ombre ou le\u00a0Shadow banking<\/i><\/strong><\/p>\n

Une des sources principales de la fragilit\u00e9 des banques est constitu\u00e9e par leurs activit\u00e9s hors bilan qui, dans certains cas, peuvent d\u00e9passer largement le volume officiel du bilan d\u00e9clar\u00e9. Les grandes banques continuent \u00e0 cr\u00e9er et \u00e0 utiliser des soci\u00e9t\u00e9s ad hoc (Special Purpose Vehicles, MMF) qui ne sont pas consid\u00e9r\u00e9s comme des banques et ne sont pas soumises aux r\u00e8glementations bancaires\u00a0|30<\/a>| (d\u00e9j\u00e0 tr\u00e8s l\u00e2ches). Jusqu\u2019ici, ces soci\u00e9t\u00e9s sp\u00e9cifiques peuvent op\u00e9rer sans aucun contr\u00f4le ou dans le cas des MMF avec un contr\u00f4le tr\u00e8s l\u00e9ger, en faisant des pr\u00eats aux banques ou en r\u00e9alisant toutes sortes de sp\u00e9culations avec une multitude de d\u00e9riv\u00e9s ou d\u2019actifs physiques (mati\u00e8res premi\u00e8res, produits agricoles) sur les march\u00e9s \u00e0 terme ou sur le march\u00e9 de gr\u00e9 \u00e0 gr\u00e9 (OTC) lui-m\u00eame non r\u00e9glement\u00e9. L\u2019opacit\u00e9 est totale ou presque. Les banques ne sont pas tenues de d\u00e9clarer dans leurs comptes les activit\u00e9s des soci\u00e9t\u00e9s non bancaires qu\u2019elles ont cr\u00e9\u00e9es. Les plus dangereuses sont les activit\u00e9s men\u00e9es par les\u00a0Special Purpose Vehicles<\/i>\u00a0car ce sont les plus dissimul\u00e9es. Si les pertes d\u2019une de ces soci\u00e9t\u00e9s provoquent leur faillite, la banque qui l\u2019a cr\u00e9\u00e9e est forc\u00e9e par les cr\u00e9anciers de finalement inscrire la perte dans ses comptes, ce qui peut provoquer l\u2019engloutissement de son capital et sa propre faillite (ou encore son rachat par une autre banque ou par les pouvoirs publics, ou encore son sauvetage par les pouvoirs publics). C\u2019est ce qui s\u2019est pass\u00e9 avec Lehman Brothers, Merrill Lynch, Bear Stearns, Royal Bank of Scotland, Dexia, Fortis et plusieurs autres banques apr\u00e8s 2008.<\/p>\n

La bulle sp\u00e9culative sur les commodities<\/strong>\u00a0|31<\/a>|<\/p>\n

Via leurs activit\u00e9s de\u00a0trading<\/i>, les banques sont les principaux sp\u00e9culateurs sur les march\u00e9s de gr\u00e9 \u00e0 gr\u00e9 et \u00e0 terme de mati\u00e8res premi\u00e8res et de produits agricoles car elles disposent de moyens financiers nettement plus \u00e9lev\u00e9s que les autres protagonistes. Visitez le site du Commodity business awards (http:\/\/www.commoditybusinessawards….<\/a>) et vous trouverez une liste des banques et des courtiers qui jouent un r\u00f4le de tout premier plan sur le march\u00e9 des commodities (que ce soit le march\u00e9 o\u00f9 elles s\u2019ach\u00e8tent et se vendent physiquement, ou le march\u00e9 des d\u00e9riv\u00e9s qui ont pour sous jacent des commodities). Parmi ces banques, on retrouve le plus souvent BNP Paribas, Morgan Stanley, Cr\u00e9dit Suisse, Deutsche Bank, Soci\u00e9t\u00e9 G\u00e9n\u00e9rale.
\nD\u2019ailleurs, des banques essayent de se doter d\u2019instruments pour contr\u00f4ler directement des stocks de mati\u00e8res premi\u00e8res. C\u2019est le cas du Cr\u00e9dit Suisse qui est associ\u00e9 \u00e0 Glencore\u00a0|32<\/a>|, la plus grande soci\u00e9t\u00e9 mondiale de courtage en mati\u00e8res premi\u00e8res. De son c\u00f4t\u00e9, JP Morgan veut se doter d\u2019un stock de cuivre allant jusqu\u2019\u00e0 61.800 tonnes afin de peser sur les cours\u00a0|33<\/a>|.
\nCe sont des acteurs de tout premier ordre dans le d\u00e9veloppement de la bulle sp\u00e9culative qui s\u2019est form\u00e9e sur le march\u00e9 des commodities\u00a0|34<\/a>|. Quand la bulle \u00e9clatera, l\u2019effet boomerang sur la sant\u00e9 des banques provoquera de nouveaux d\u00e9g\u00e2ts. Sans parler, et c\u2019est beaucoup plus grave, des cons\u00e9quences pour les populations des pays du Sud exportateurs de mati\u00e8res premi\u00e8res.<\/p>\n\n\n\n
Retour sur le r\u00f4le fondamental de la sp\u00e9culation dans l\u2019envol\u00e9e des prix des aliments et du p\u00e9trole en 2007-2008<\/strong>La sp\u00e9culation sur les principaux march\u00e9s des Etats-Unis o\u00f9 se n\u00e9gocient les prix mondiaux des biens primaires (produits agricoles et mati\u00e8res premi\u00e8res) a jou\u00e9 un r\u00f4le primordial dans l\u2019augmentation brutale des prix des aliments en 2007-2008.\u00a0|35<\/a>| Cette hausse des prix avait entra\u00een\u00e9 une forte augmentation du nombre de personnes souffrant de la faim, dont le nombre avait cr\u00fb de plus de 140 millions en un an et le chiffre total d\u00e9passait le milliard (un humain sur 7). Les acteurs principaux de cette sp\u00e9culation ne sont pas des francs-tireurs, ce sont les investisseurs institutionnels\u00a0(les zinzins)\u00a0: les banques\u00a0|36<\/a>|, les fonds de pension, les fonds d\u2019investissements, les soci\u00e9t\u00e9s d\u2019assurances. Les hedge funds et les fonds souverains\u00a0|37<\/a>| ont aussi jou\u00e9 un r\u00f4le, m\u00eame si leur poids est bien inf\u00e9rieur \u00e0 celui des investisseurs institutionnels\u00a0|38<\/a>|.Michael W. Masters, qui dirigeait depuis douze ans un hedge fund \u00e0 Wall Street, en a apport\u00e9 la preuve dans un t\u00e9moignage qu\u2019il a pr\u00e9sent\u00e9 devant une commission du Congr\u00e8s \u00e0 Washington le 20 mai 2008\u00a0|39<\/a>|. Devant cette commission charg\u00e9e d\u2019enqu\u00eater sur le r\u00f4le possible de la sp\u00e9culation dans la hausse des prix des produits de base, il d\u00e9clare\u00a0: \u00ab\u00a0Vous avez pos\u00e9 la question\u00a0: Est-ce que les investisseurs institutionnels contribuent \u00e0 l\u2019inflation des prix des aliments et de l\u2019\u00e9nergie\u00a0? Ma r\u00e9ponse sans \u00e9quivoque est\u00a0: OUI\u00a0\u00bb\u00a0|40<\/a>|. Dans ce t\u00e9moignage qui fait autorit\u00e9, il explique que l\u2019augmentation des prix des aliments et de l\u2019\u00e9nergie n\u2019est pas due \u00e0 une insuffisance de l\u2019offre mais \u00e0 une augmentation brutale de la demande venant de nouveaux acteurs sur les march\u00e9s \u00e0 terme des biens primaires (\u00ab\u00a0commodities\u00a0\u00bb) o\u00f9 l\u2019on ach\u00e8te les \u00ab\u00a0futurs\u00a0\u00bb. Sur le march\u00e9 des \u00ab\u00a0futurs\u00a0\u00bb (ou contrat \u00e0 terme), les intervenants ach\u00e8tent la production \u00e0 venir\u00a0: la r\u00e9colte de bl\u00e9 qui sera faite dans un an ou dans deux ans, le p\u00e9trole qui sera produit dans 3 ou 6 mois. En temps \u00ab\u00a0normal\u00a0\u00bb, les principaux intervenants sur ces march\u00e9s sont par exemple des compagnies a\u00e9riennes qui ach\u00e8tent le p\u00e9trole dont elles ont besoin ou des firmes alimentaires qui ach\u00e8tent des c\u00e9r\u00e9ales. Michael W. Masters montre qu\u2019aux \u00c9tats-Unis, les capitaux allou\u00e9s par les investisseurs institutionnels au segment \u00ab\u00a0index\u00a0trading<\/i>\u00a0\u00bb des biens primaires des march\u00e9s \u00e0 terme sont pass\u00e9s de 13 milliards de dollars fin 2003 \u00e0 260 milliards en mars 2008\u00a0|41<\/a>|. Les prix des 25 biens primaires cot\u00e9s sur ces march\u00e9s ont grimp\u00e9 de 183% pendant la m\u00eame p\u00e9riode. Il explique qu\u2019il s\u2019agit d\u2019un march\u00e9 \u00e9troit\u00a0|42<\/a>|. Il suffit que des investisseurs institutionnels comme des fonds de pension ou des banques allouent 2% de leurs actifs pour bouleverser la situation. Le prix des biens primaires sur le march\u00e9 \u00e0 terme se r\u00e9percute imm\u00e9diatement sur le prix actuel de ces biens. Il montre que les investisseurs institutionnels ont achet\u00e9 des quantit\u00e9s \u00e9normes de ma\u00efs et de bl\u00e9 en 2007-2008, ce qui a produit une flamb\u00e9e des prix.A noter qu\u2019en 2008 l\u2019organe de contr\u00f4le des march\u00e9s \u00e0 terme, la\u00a0Commodity Futures trading Commission<\/i>\u00a0(CFTC), a consid\u00e9r\u00e9 que les investisseurs institutionnels ne pouvaient pas \u00eatre consid\u00e9r\u00e9s comme des sp\u00e9culateurs. La CFTC consid\u00e8re les zinzins en tant que participants commerciaux sur les march\u00e9s (\u00ab\u00a0commercial market participants\u00a0\u00bb). Cela lui permet d\u2019affirmer que la sp\u00e9culation ne joue pas un r\u00f4le significatif dans l\u2019envol\u00e9e des prix. Une s\u00e9v\u00e8re critique de la CFTC est faite par Michael W. Masters, mais surtout par Michael Greenberger, professeur de droit \u00e0 l\u2019universit\u00e9 de Maryland, qui a t\u00e9moign\u00e9 devant la commission du S\u00e9nat le 3 juin 2008. Michael Greenberger, qui a \u00e9t\u00e9 directeur d\u2019un d\u00e9partement de la CFTC de 1997 \u00e0 1999, critique le laxisme des dirigeants de la CFTC qui font l\u2019autruche face \u00e0 la manipulation des prix de l\u2019\u00e9nergie par les investisseurs institutionnels. Il cite une s\u00e9rie de d\u00e9clarations de dirigeants de la CFTC dignes de figurer dans une anthologie de l\u2019hypocrisie et du cr\u00e9tinisme. Michael Greenberger consid\u00e8re que 80 \u00e0 90% des transactions sur les Bourses des \u00c9tats-Unis dans le secteur de l\u2019\u00e9nergie sont sp\u00e9culatives\u00a0|43<\/a>|.Le 22 septembre 2008, en pleine tourmente financi\u00e8re aux \u00c9tats-Unis, alors que le pr\u00e9sident Bush annon\u00e7ait un plan de sauvetage des banques de 700 milliards de dollars, le prix du soja faisait un bond sp\u00e9culatif de 61,5%\u00a0!Jacques Berthelot montre lui aussi le r\u00f4le crucial qu\u2019a jou\u00e9 la sp\u00e9culation des banques dans la mont\u00e9e des prix\u00a0|44<\/a>|. Il donne l\u2019exemple d\u2019une banque belge, KBC, qui a men\u00e9 une campagne publicitaire pour vendre un nouveau produit commercial\u00a0: un investissement des \u00e9pargnants dans six mati\u00e8res premi\u00e8res agricoles. Pour convaincre des clients d\u2019investir dans son fonds de placement \u00ab\u00a0KBC-Life MI Security Food Prices 3\u00a0\u00bb, la publicit\u00e9 de KBC affirme\u00a0: \u00ab\u00a0Tirez avantage de la hausse du prix des denr\u00e9es alimentaires\u00a0!\u00a0\u00bb. Cette publicit\u00e9 pr\u00e9sente comme une \u00ab\u00a0opportunit\u00e9\u00a0\u00bb la \u00ab\u00a0p\u00e9nurie d\u2019eau et de terres agricoles exploitables\u00a0\u00bb ayant pour cons\u00e9quence \u00ab\u00a0une p\u00e9nurie de produits alimentaires et une hausse du prix des denr\u00e9es alimentaires\u00a0\u00bb\u00a0|45<\/a>|.<\/p>\n

En attendant, du c\u00f4t\u00e9 de la justice am\u00e9ricaine, on donne raison aux sp\u00e9culateurs. C\u2019est ce que d\u00e9nonce Paul Jorion dans une opinion publi\u00e9e dans\u00a0Le Monde<\/i>. Il met en cause la d\u00e9cision d\u2019un tribunal de Washington qui a invalid\u00e9 le 29 septembre 2012 des mesures prises par la CFTC \u00ab\u00a0qui visaient \u00e0 plafonner le volume des positions qu\u2019un intervenant peut prendre sur le march\u00e9 \u00e0 terme des mati\u00e8res premi\u00e8res, afin qu\u2019il ne puisse pas \u00e0 lui seul, le d\u00e9s\u00e9quilibrer\u00a0\u00bb\u00a0|46<\/a>|.<\/td>\n<\/tr>\n<\/tbody>\n<\/table>\n

La sp\u00e9culation sur les monnaies<\/strong><\/p>\n

Les banques sont \u00e9galement les principaux acteurs sur le march\u00e9 des devises. Elles entretiennent une instabilit\u00e9 permanente des taux de change. Environ 98\u00a0% des \u00e9changes de devises sont de type sp\u00e9culatif. Seuls 2% des transactions quotidiennes en devises concernent des investissements, du commerce de biens et de services li\u00e9s \u00e0 l\u2019\u00e9conomie r\u00e9elle, des envois de migrants, des cr\u00e9dits ou des remboursements de dette\u2026 Le volume quotidien des transactions sur le march\u00e9 des devises oscille entre 3000 et 4000 milliards\u00a0de dollars\u00a0! Les banques jouent \u00e9galement \u00e0 fond sur des d\u00e9riv\u00e9s de change qui peuvent provoquer des pertes consid\u00e9rables sans compter les dommages caus\u00e9s \u00e0 la soci\u00e9t\u00e9 \u00e0 cause de l\u2019instabilit\u00e9 des monnaies.<\/p>\n

Voici plus de trente ans, James Tobin, ancien conseiller de John F. Kennedy, proposait de mettre un grain de sable dans les rouages de la sp\u00e9culation internationale. Malgr\u00e9 tous les beaux discours de certains chefs d\u2019Etats, le fl\u00e9au de la sp\u00e9culation sur les monnaies s\u2019est encore aggrav\u00e9. Le lobby des banquiers et des autres zinzins a obtenu qu\u2019aucun grain de sable ne vienne perturber leur activit\u00e9 destin\u00e9e \u00e0 cr\u00e9er du profit. La d\u00e9cision prise en janvier 2013 par une douzaine de gouvernements de la zone euro d\u2019imposer une taxe d\u2019un milli\u00e8me sur les transactions financi\u00e8res est totalement insuffisante.<\/p>\n

Le\u00a0trading<\/i>\u00a0\u00e0 haute fr\u00e9quence<\/strong><\/p>\n

Le\u00a0trading<\/i>\u00a0\u00e0 haute fr\u00e9quence permet de passer des ordres sur le march\u00e9 en 0,1 milliseconde (c\u2019est-\u00e0-dire en un dix milli\u00e8me de seconde\u00a0!). Le projet de \u00ab\u00a0Loi de r\u00e9gulation et de s\u00e9paration des activit\u00e9s bancaires\u00a0\u00bb, pr\u00e9sent\u00e9 le 19 d\u00e9cembre 2012 \u00e0 l\u2019Assembl\u00e9e nationale fran\u00e7aise par Pierre Moscovici, ministre de l\u2019\u00c9conomie et des Finances, contient une pr\u00e9sentation int\u00e9ressante du\u00a0trading<\/i>\u00a0\u00e0 haute fr\u00e9quence\u00a0: \u00ab\u00a0Le\u00a0trading<\/i>\u00a0\u00e0 haute fr\u00e9quence est une activit\u00e9 de march\u00e9 d\u00e9l\u00e9gu\u00e9e \u00e0 des ordinateurs command\u00e9s par des algorithmes informatiques qui combinent l\u2019extraction de l\u2019information de march\u00e9, son analyse et le passage d\u2019ordres \u00e0 une fr\u00e9quence toujours plus \u00e9lev\u00e9e. Ils peuvent ainsi envoyer jusqu\u2019\u00e0 plusieurs milliers d\u2019ordres par seconde aux plates-formes d\u2019\u00e9change, contribuant occasionnellement \u00e0 leur saturation. Les risques sont \u00e9lev\u00e9s en cas d\u2019erreur de codage provoquant un mouvement financier aberrant (\u00e0 l\u2019origine de la quasi-faillite de Knight Capital Group en ao\u00fbt 2012 par exemple). En 2011, le\u00a0trading<\/i>\u00a0\u00e0 Haute Fr\u00e9quence repr\u00e9sentait plus de 60% des ordres sur actions pass\u00e9s \u00e0 la bourse de Paris, pour environ 33\u00a0% des ordres donnant effectivement lieu \u00e0 transaction.\u00a0\u00bb<\/p>\n

Le\u00a0trading<\/i>\u00a0\u00e0 haute fr\u00e9quence est clairement li\u00e9 \u00e0 une d\u00e9marche sp\u00e9culative\u00a0: manipuler les march\u00e9s financiers afin d\u2019influer les prix et d\u2019en tirer un profit. Les techniques principales de manipulations sont r\u00e9pertori\u00e9es par les sp\u00e9cialistes. Le\u00a0Quote stuffing<\/i>\u00a0consiste \u00e0 bourrer la cotation d\u2019ordres compl\u00e8tement inutiles afin de forcer la concurrence \u00e0 analyser ces milliers d\u2019ordres. Il s\u2019agit de ralentir les concurrents en les leurrant. Ces ordres sont ignor\u00e9s par le syst\u00e8me qui les \u00e9met, et de toute fa\u00e7on ne seront pas ex\u00e9cut\u00e9s car en dehors des meilleurs couples achats\u00a0\/\u00a0ventes. Cela peut donner un avantage l\u00e0 ou chaque milliseconde compte\u00a0|47<\/a>|. S\u2019ils veulent vendre un paquet d\u2019actions au prix le plus \u00e9lev\u00e9 possible, les traders \u00e0 haute fr\u00e9quence peuvent utiliser la technique du\u00a0Layering<\/i>. Il s\u2019agit de placer une s\u00e9rie d\u2019ordres d\u2019achat jusqu\u2019\u00e0 un palier et de cr\u00e9er ainsi des couches (layers<\/i>) d\u2019ordres. Une fois ce palier atteint, la strat\u00e9gie consiste \u00e0 vendre massivement et dans le m\u00eame temps \u00e0 annuler tous les ordres d\u2019achats restants que l\u2019on a plac\u00e9s. Le\u00a0Layering<\/i>\u00a0repose sur l\u2019espoir d\u2019un remplissage du carnet d\u2019ordre \u00e0 l\u2019achat par les autres intervenants venant combler l\u2019\u00e9cart, puis de les surprendre en inversant la tendance\u00a0|48<\/a>|.<\/p>\n

Le 6 mai 2010, la Bourse de Wall Street a v\u00e9cu un \u00ab\u00a0flash crash\u00a0\u00bb\u00a0|49<\/a>| typiquement provoqu\u00e9 par le\u00a0trading<\/i>\u00a0\u00e0 haute fr\u00e9quence comprenant notamment une op\u00e9ration de\u00a0Quote stuffing<\/i>. Ce jour-l\u00e0, l\u2019indice Dow Jones a perdu environ 998,52 points (avant de regagner 600 points) entre 14h42 et 14h52. Une baisse de 9,2% en l\u2019espace de 10 minutes \u00e9tait sans pr\u00e9c\u00e9dent dans l\u2019histoire. Cet incident a mis \u00e0 jour l\u2019implication du\u00a0trading<\/i>\u00a0\u00e0 haute fr\u00e9quence qui repr\u00e9sente grosso modo les deux tiers des transactions boursi\u00e8re \u00e0 Wall Street.<\/p>\n

D\u2019autres accidents de ce genre se produiront certainement \u00e0 l\u2019avenir. Les grandes banques qui recourent activement au\u00a0trading<\/i>\u00a0\u00e0 haute fr\u00e9quence s\u2019opposent \u00e0 son interdiction ou \u00e0 sa mise sous contr\u00f4le strict sous pr\u00e9texte de maintenir la plus grande fluidit\u00e9 possible dans les march\u00e9s financiers.<\/p>\n

Le\u00a0trading<\/i>\u00a0pour compte propre<\/strong><\/p>\n

L\u2019activit\u00e9 de\u00a0trading<\/i>\u00a0des banques pour leur propre compte, appel\u00e9e \u00ab\u00a0proprietary\u00a0trading<\/i>\u00a0\u00bb dans le jargon financier anglo-saxon, est capitale pour les banques. Elle leur procure une grande partie de leurs revenus et de leurs b\u00e9n\u00e9fices mais est porteuse de risques tr\u00e8s importants. Cette activit\u00e9 de\u00a0trading<\/i>\u00a0consiste \u00e0 utiliser les ressources de la banque (fonds propres, d\u00e9p\u00f4ts des clients, emprunts) pour prendre des positions (\u00e0 l\u2019achat ou \u00e0 la vente) sur les diff\u00e9rents march\u00e9s financiers\u00a0: actions, taux d\u2019int\u00e9r\u00eat, devises, march\u00e9s d\u00e9riv\u00e9s, futures ou options sur ces instruments, march\u00e9s \u00e0 terme des mati\u00e8res premi\u00e8res et des produits agricoles (y compris aliments), march\u00e9 immobilier. Le\u00a0trading<\/i>\u00a0est clairement une activit\u00e9 sp\u00e9culative car il s\u2019agit de profiter de mouvements de prix \u00e0 court terme que leurs actes contribuent grandement \u00e0 provoquer. Une illustration des ces activit\u00e9s sp\u00e9culatives est fournie par la perte de 4,9 milliards d\u2019euros enregistr\u00e9e par la Soci\u00e9t\u00e9 G\u00e9n\u00e9rale en 2008 suite aux agissements d\u2019un de ses traders, J\u00e9r\u00f4me Kerviel, qui avait pris des positions sur pr\u00e8s de 50 milliards d\u2019euros. Dans le cas des d\u00e9boires de JP Morgan, la Baleine de Londres, responsable de son d\u00e9partement \u00ab\u00a0proprietary\u00a0trading<\/i>\u00a0\u00bb, avait engag\u00e9 les fonds de la banque pour un montant de 100 milliards de dollars. Les montants mis en jeu par les banques dans le \u00ab\u00a0proprietary\u00a0trading<\/i>\u00a0\u00bb sont tels que les pertes qu\u2019ils peuvent g\u00e9n\u00e9rer sont de nature \u00e0 menacer leur survie m\u00eame.<\/p>\n

Le\u00a0short-selling<\/i>, une pratique sp\u00e9culative de plus<\/strong><\/p>\n

Le\u00a0short-selling<\/i>\u00a0(ou vente \u00e0 d\u00e9couvert) consiste \u00e0 vendre un titre sans le poss\u00e9der au moment de la vente, mais avec l\u2019intention de le racheter ult\u00e9rieurement, avant de le livrer \u00e0 l\u2019acheteur. Pour la Banque de France\u00a0: \u00ab\u00a0Cette pratique peut \u00eatre divis\u00e9e en deux cat\u00e9gories\u00a0:
\n\u2022 le\u00a0covered short-selling<\/i>\u00a0: il s\u2019agit du cas o\u00f9 le vendeur a emprunt\u00e9 le titre qu\u2019il s\u2019est engag\u00e9 \u00e0 vendre avant de r\u00e9aliser son op\u00e9ration de\u00a0short-selling<\/i>\u00a0(ou qu\u2019il a \u00e9tabli un accord qui lui assure qu\u2019il pourra l\u2019emprunter). Concr\u00e8tement, le titre qu\u2019il emprunte sera vendu et il s\u2019engage \u00e0 d\u00e9livrer un titre de m\u00eame nature au pr\u00eateur\u00a0;
\n\u2022 le\u00a0naked short-selling<\/i>\u00a0ou\u00a0uncovered short-selling<\/i>\u00a0: il s\u2019agit du cas o\u00f9 le vendeur n\u2019a ni r\u00e9alis\u00e9 d\u2019emprunt pr\u00e9alable ni conclu d\u2019accord lui garantissant l\u2019emprunt d\u2019un titre avant de vendre ce titre. Le vendeur devra donc acheter un titre identique afin de le livrer \u00e0 l\u2019acheteur.\u00a0\u00bb\u00a0|50<\/a>|<\/p>\n

Selon la F\u00e9d\u00e9ration bancaire fran\u00e7aise, \u00ab\u00a0le m\u00e9canisme de vente \u00e0 d\u00e9couvert est utile au bon fonctionnement des march\u00e9s.(\u2026) Il augmente ainsi la liquidit\u00e9 du march\u00e9\u00a0\u00bb\u00a0|51<\/a>|. On croit r\u00eaver\u00a0!<\/p>\n

Qui pratique le\u00a0short-selling<\/i>\u00a0et pourquoi\u00a0?<\/strong><\/p>\n

Le\u00a0short-selling<\/i>\u00a0est pratiqu\u00e9 par un grand nombre de participants de march\u00e9 tels que les banques, les\u00a0hedge funds<\/i>, les gestionnaires de fonds traditionnels (fonds de pension, compagnies d\u2019assurance)\u2026 Il est purement sp\u00e9culatif\u00a0: le banquier ou un autre zinzin qui y a recours anticipe une baisse du prix du titre vendu. Au moment de livrer le titre, si sa pr\u00e9vision s\u2019av\u00e8re juste, il l\u2019ach\u00e8tera \u00e0 un prix inf\u00e9rieur \u00e0 celui du prix de vente et r\u00e9alisera ainsi un gain financier. Ce type de pratique contribue \u00e0 l\u2019instabilit\u00e9 des march\u00e9s. Pendant l\u2019\u00e9t\u00e9 2011, la chute brutale des cours des actions bancaires a \u00e9t\u00e9 amplifi\u00e9e par les\u00a0short selling<\/i>. On comprend pourquoi, pour diff\u00e9rentes raisons, ces activit\u00e9s devraient \u00eatre purement et simplement interdites\u00a0|52<\/a>|.<\/p>\n

L\u2019effet de levier<\/strong><\/p>\n

Comme elles utilisent l\u2019effet de levier\u00a0|53<\/a>| de mani\u00e8re syst\u00e9matique, leurs fonds propres\u00a0|54<\/a>| sont tr\u00e8s faibles en rapport aux engagements qu\u2019elles prennent. C\u2019est d\u2019ailleurs, de leur point de vue, l\u2019objectif recherch\u00e9\u00a0: avoir le moins de fonds propres possibles proportionnellement au bilan. En effet, m\u00eame si le b\u00e9n\u00e9fice global est faible quand on le calcule en\u00a0% des actifs, il peut donner un rendement sur fonds propres \u00e9lev\u00e9 si ceux-ci sont tr\u00e8s petits. Imaginons un b\u00e9n\u00e9fice de 1,2 milliard d\u2019euros sur un volume d\u2019actif de 100 milliards, cela donne 1,2% de profit. Mais si les fonds propres s\u2019\u00e9l\u00e8vent \u00e0 8 milliards d\u2019euros, le b\u00e9n\u00e9fice repr\u00e9sente en fait 15% de rendement sur fonds propres. Si, par la suite, la banque d\u00e9veloppe l\u2019effet de levier et emprunte sur les march\u00e9s financiers 200 milliards, le volume des actifs passe \u00e0 300 milliards, les fonds propres n\u2019ont pas augment\u00e9, ils sont toujours de 8 milliards, mais le passif a augment\u00e9 avec les 200 milliards de dettes nouvelles. Imaginons que la banque fasse le m\u00eame taux de b\u00e9n\u00e9fice qu\u2019avant l\u2019augmentation de sa dette et de ses actifs, soit 1,2%, cela donne 3,6 milliards d\u2019euros. Compar\u00e9s aux fonds propres de 8 milliards, cela donne un rendement sur fonds propres de 45%. Voici la raison fondamentale pour augmenter l\u2019effet de levier gr\u00e2ce au recours \u00e0 l\u2019endettement.<\/p>\n

Nous l\u2019avons vu dans les parties 2 et 4 de cette s\u00e9rie, des pertes en apparence minimes peuvent entra\u00eener rapidement une faillite et la n\u00e9cessit\u00e9 d\u2019un sauvetage. Dans l\u2019exemple th\u00e9orique pr\u00e9sent\u00e9 plus haut, une perte de 8 milliards sur des actifs totaux de 300 milliards (c\u2019est-\u00e0-dire une perte de 2,66%) ferait dispara\u00eetre totalement le capital et provoquerait la faillite. C\u2019est arriv\u00e9 \u00e0 Lehman Brothers, \u00e0 Merrill Lynch, \u00e0 Royal Bank of Scotland, etc. Le FMI, dans son Rapport sur la stabilit\u00e9 financi\u00e8re globale publi\u00e9 en octobre 2012, estime que l\u2019effet de levier des banques europ\u00e9ennes \u00e9tait de 23 mais cette estimation, pr\u00e9cise le FMI, ne prend pas en compte les d\u00e9riv\u00e9s. Il s\u2019agit du rapport entre les actifs tangibles (sans les d\u00e9riv\u00e9s) et les fonds propres. 23 pour 1, c\u2019est un ratio extr\u00eamement \u00e9lev\u00e9\u00a0!\u00a0|55<\/a>| L\u2019effet r\u00e9el de levier est plus important car les banques ont en hors bilan \u00e0 la fois des dettes et des actifs (notamment des d\u00e9riv\u00e9s pour un montant tr\u00e8s \u00e9lev\u00e9).<\/p>\n

Conclusion\u00a0:<\/strong>\u00a0Les grandes banques continuent \u00e0 jouer avec le feu car elles sont persuad\u00e9es que, chaque fois qu\u2019elles en auront besoin, elles seront secourues par les pouvoirs publics. Elles ne rencontrent sur leur chemin aucun obstacle s\u00e9rieux de la part des autorit\u00e9s (cet aspect sera d\u00e9velopp\u00e9 dans la partie 6). En m\u00eame temps, leur comportement les met en permanence au bord du gouffre. Malgr\u00e9 leur campagne de communication pour retrouver la confiance du public, elles n\u2019ont aucune volont\u00e9 d\u2019adopter une logique autre que la recherche du maximum de profit imm\u00e9diat et du maximum de pouvoir pour influer sur les d\u00e9cisions des gouvernants. Leur force est le reflet de la d\u00e9cision des gouvernants actuels de les laisser faire. Ce n\u2019est que pour la galerie qu\u2019ils adoptent un ton moralisateur \u00e0 l\u2019\u00e9gard des banques et qu\u2019ils leur demandent d\u2019\u00eatre responsables et moins gourmandes en terme de bonus et d\u2019autres formes de r\u00e9mun\u00e9ration.<\/p>\n

Ce que Karl Marx \u00e9crivait en 1867 dans Le Capital s\u2019applique encore aux banques d\u2019aujourd\u2019hui\u00a0: \u00ab\u00a0D\u00e8s leur naissance les grandes banques, affubl\u00e9es de titres nationaux, n\u2019\u00e9taient que des associations de sp\u00e9culateurs priv\u00e9s s\u2019\u00e9tablissant \u00e0 c\u00f4t\u00e9 des gouvernements et, gr\u00e2ce aux privil\u00e8ges qu\u2019ils en obtenaient, \u00e0 m\u00eame de leur pr\u00eater l\u2019argent du public.\u00a0\u00bb\u00a0|56<\/a>|<\/p>\n

La capacit\u00e9 de nuisance des banques est colossale.\u00a0Pour celles et ceux qui croient encore sinc\u00e8rement qu\u2019une autre banque capitaliste est possible, il est temps d\u2019ouvrir les yeux et de prendre conscience qu\u2019il s\u2019agit d\u2019une chim\u00e8re. Il est n\u00e9cessaire de retirer l\u2019int\u00e9gralit\u00e9 du secteur bancaire des mains des capitalistes (sans leur verser d\u2019indemnit\u00e9s) et d\u2019en faire un service public contr\u00f4l\u00e9 par les utilisateurs, par les travailleuses et travailleurs du secteur, par les mouvements citoyens.\u00a0|57<\/a>| C\u2019est le seul moyen de garantir le respect int\u00e9gral des obligations d\u2019un service public de l\u2019\u00e9pargne et du cr\u00e9dit visant le bien commun.<\/strong><\/p>\n

Dans la partie 6, seront pass\u00e9es en revue les nouvelles r\u00e9glementations en mati\u00e8re bancaire.<\/strong><\/p>\n

Annexe\u00a0: \u00c9volution du cours des actions de 17 banques<\/h3>\n

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\n\"\"
\nTableaux r\u00e9alis\u00e9s par Yvette Krolikowski (CADTM) – Sources\u00a0Les \u00e9chos<\/i><\/a>\u00a0et\u00a0abcbourse<\/i><\/a><\/p>\n

\n

Partie 1<\/a>
\nPartie 2<\/a>
\nPartie 3<\/a>
\nPartie 4<\/a><\/strong><\/p>\n<\/div>\n

 <\/p>\n

\n

Notes<\/h2>\n

|1<\/a>| Alan Greenspan,\u00a0Le Temps des turbulences<\/i>, Jean-Claude Latt\u00e8s, Paris, 2007, p. 472.<\/p>\n

|2<\/a>| La premi\u00e8re partie de la s\u00e9rie, intitul\u00e9e \u00ab\u00a02007-2012\u00a0: 6 ann\u00e9es qui \u00e9branl\u00e8rent les banques\u00a0\u00bb a \u00e9t\u00e9 publi\u00e9e le 19 novembre 2012\u00a0; la seconde partie intitul\u00e9e \u00ab\u00a0La BCE et la Fed au service des grandes banques priv\u00e9es\u00a0\u00bb a \u00e9t\u00e9 publi\u00e9e le 29 novembre 2012, voir\u00a0http:\/\/cadtm.org\/La-BCE-et-la-Fed-a…<\/a>\u00a0; la troisi\u00e8me partie intitul\u00e9e \u00ab\u00a0La plus grande offensive contre les droits sociaux men\u00e9e depuis la seconde guerre mondiale \u00e0 l\u2019\u00e9chelle europ\u00e9enne\u00a0\u00bb a \u00e9t\u00e9 publi\u00e9e le 23 d\u00e9cembre 2012, voirhttp:\/\/cadtm.org\/La-plus-grande-off…<\/a>\u00a0; la quatri\u00e8me partie intitul\u00e9e \u00ab\u00a0Descente dans le milieu vicieux des banques\u00a0\u00bb a \u00e9t\u00e9 publi\u00e9e le 14 janvier 2013, voir\u00a0http:\/\/cadtm.org\/Descente-dans-le-m…<\/a><\/p>\n

|3<\/a>| L\u2019auteur remercie Olivier Chantry, Brigitte Ponet, Patrick Saurin et Damien Millet pour leurs conseils.<\/p>\n

|4<\/a>|\u00a0Financial Times<\/i>, 27-28 octobre 2012.<\/p>\n

|5<\/a>| Ce pr\u00eat que la BCE a octroy\u00e9 \u00e0 800 banques europ\u00e9ennes pour un montant de 1000 milliards d\u2019euros \u00e0 1% de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat et pour une p\u00e9riode de 3 ans a \u00e9t\u00e9 analys\u00e9 dans la seconde partie de cette s\u00e9rie\u00a0sous le titre\u00a0: \u00ab\u00a0La BCE et la Fed au service des grandes banques priv\u00e9es\u00a0\u00bb (publi\u00e9e le 29 novembre 2012, voir\u00a0http:\/\/cadtm.org\/La-BCE-et-la-Fed-a…<\/a>\u00a0)<\/p>\n

|6<\/a>| Voir Erkki Liikanen (chairperson),\u00a0High-level Expert Group on reforming the structure of the EU banking sector<\/i>, October 2012, Brussels. Erkki Liikanen est le gouverneur de la banque centrale de Finlande. Onze experts composaient un groupe de travail constitu\u00e9 par le Commissaire europ\u00e9en Michel Barnier afin de poser un diagnostic sur la situation des banques europ\u00e9ennes et de proposer des r\u00e9formes du secteur bancaire europ\u00e9en. Un des int\u00e9r\u00eats du rapport Liikanen, c\u2019est qu\u2019il confirme officiellement les turpitudes des banques, les risques ahurissants qu\u2019elles ont pris pour faire un maximum de profit. Le groupe cr\u00e9\u00e9 en f\u00e9vrier 2012 a remis son rapport en octobre 2012. Voir\u00a0:http:\/\/ec.europa.eu\/internal_market…<\/a>
\nLes donn\u00e9s concernant les besoins de financement au jour le jour proviennent du graph 2.5.1, p.27. Dans la suite de ce texte, ce document sera appel\u00e9 le Rapport Liikanen.<\/p>\n

|7<\/a>| Les MMF ont \u00e9t\u00e9 pr\u00e9sent\u00e9s dans la partie 4 de cette s\u00e9rie.<\/p>\n

|8<\/a>| Voir \u00ab\u00a0La BCE et la Fed au service des grandes banques priv\u00e9es\u00a0\u00bb, publi\u00e9 le 29 novembre 2012,http:\/\/cadtm.org\/La-BCE-et-la-Fed-a…<\/a><\/p>\n

|9<\/a>| Rapport Liikanen, graph 2.4.1.<\/p>\n

|10<\/a>| Les actionnaires qui vendent des actions \u00e0 leur banque transforment un titre de papier en argent liquide. Du point de vue fiscal, il est plus int\u00e9ressant de percevoir un revenu en revendant une partie des actions qu\u2019on d\u00e9tient que de percevoir un dividende.<\/p>\n

|11<\/a>|\u00a0http:\/\/www.profil.at\/articles\/0905\/…<\/a><\/p>\n

|12<\/a>| Le montant de l\u2019amende est \u00e9lev\u00e9 par rapport aux amendes habituelles pay\u00e9es par les banques mais en regard de ses actifs, HSBC, paie une aum\u00f4ne. La somme vers\u00e9e par HSBC aux autorit\u00e9s am\u00e9ricaines repr\u00e9sente moins d\u2019un milli\u00e8me de ses actifs\u00a0: 1.920.000.000$ (soit 1.443.000.000\u20ac) alors que ses actifs s\u2019\u00e9l\u00e8vent \u00e0 1.967.796.000.000 \u20ac.<\/p>\n

|13<\/a>| On reviendra sur cette question dans la partie 7 de cette s\u00e9rie.<\/p>\n

|14<\/a>|\u00a0Financial Times<\/i>, \u00ab\u00a0Europe\u2019s property loans unpaid\u00a0\u00bb, 4 d\u00e9cembre 2012, p. 23,http:\/\/www.ft.com\/cms\/s\/0\/2183f122-…<\/a><\/p>\n

|15<\/a>|\u00a0Financial Times<\/i>, \u201cMortgage-backed securities make a comeback\u201d, 15 octobre 2012,
\nhttp:\/\/www.ft.com\/intl\/cms\/s\/0\/ee87…<\/a><\/p>\n

|16<\/a>|\u00a0Financial Times, 21 d\u00e9cembre 2011, p. 24<\/i><\/p>\n

|17<\/a>|\u00a0Financial Times<\/i>, \u201cTraders warn of sting in tail for crisis-era securities\u201d, 15 November 2012, p. 24<\/p>\n

|18<\/a>| Il s\u2019agissait \u00e9galement de r\u00e9duire certains le poids de certains produits dans le volume total des actifs pour les remplacer par d\u2019autres avec un meilleur rendement.<\/p>\n

|19<\/a>| Voir Gillian Tett,\u00a0L\u2019Or des fous<\/i>, Paris, Le jardin des Livres, 2011.<\/p>\n

|20<\/a>|\u00a0Financial Times<\/i>, \u00ab\u00a0Banks test CDO-style finance for trade\u00a0\u00bb, 9 avril 2012.<\/p>\n

|21<\/a>| D\u2019ailleurs, le volume des cr\u00e9dits bancaires aux m\u00e9nages et aux entreprises a tendance \u00e0 baisser ou \u00e0 tr\u00e8s faiblement augmenter. C\u2019est li\u00e9 au fait que les banques durcissent les conditions de pr\u00eats. Les banques pr\u00e9f\u00e8rent acheter des titres (m\u00eame \u00e0 haut risque) que d\u2019ouvrir ou d\u2019augmenter une ligne de cr\u00e9dit aux m\u00e9nages et aux entreprises. Les petites et moyennes entreprises n\u2019ont pas la possibilit\u00e9 d\u2019\u00e9mettre des obligations sur les march\u00e9s financiers, elles rencontrent donc de graves probl\u00e8mes pour se financer.<\/p>\n

|22<\/a>| Voir notamment\u00a0Financial Times<\/i>, \u00ab\u00a0Fears grow bond rush will turn to price rout\u00a0\u00bb, 22 novembre 2012 et\u00a0Financial Times<\/i>, \u201cFunds warn of stretched European debt rally\u201d, 17 octobre 2012.<\/p>\n

|23<\/a>| James Mackintosh, \u00ab\u00a0Change would pop the corporate bond bubble\u00a0\u00bb,\u00a0Financial Times<\/i>, 25 novembre 2012. Voir \u00e9galement l\u2019article mentionn\u00e9 plus haut.<\/p>\n

|24<\/a>| Collat\u00e9ral\u00a0: Actif transf\u00e9rable ou garantie apport\u00e9e, servant de gage au remboursement d\u2019un pr\u00eat dans le cas o\u00f9 le b\u00e9n\u00e9ficiaire de ce dernier ne pourrait pas satisfaire \u00e0 ses obligations de paiement. Source\u00a0: Banque de France.<\/p>\n

|25<\/a>| Voir Manmohan Singh, \u00ab\u00a0Beware effects of weakening chains of collateral\u00a0\u00bb,\u00a0Financial Times<\/i>, 28 juin 2012.<\/p>\n

|26<\/a>|\u00a0Financial Times<\/i>, \u00ab\u00a0Collateral damage\u00a0\u00bb, 25 octobre 2012<\/p>\n

|27<\/a>| C\u2019est d\u2019ailleurs pourquoi la th\u00e8se centrale de ce texte consiste \u00e0 dire qu\u2019il faut \u00e0 la fois r\u00e9pudier la dette publique ill\u00e9gitime et socialiser les banques. En r\u00e9alisant cette double op\u00e9ration (et en prenant d\u2019importantes mesures compl\u00e9mentaires), il est parfaitement possible de donner une issue positive \u00e0 la crise.<\/p>\n

|28<\/a>| IMF, Global Financial Stability Report, Restoring Confidence and Progressing on Reforms, October 2012\u00a0http:\/\/www.imf.org\/External\/Pubs\/FT…<\/a>\u00a0, p. 52<\/p>\n

|29<\/a>| Il s\u2019agit des dettes du gouvernement britannique en possession des banques britanniques. Idem pour les autres pays.<\/p>\n

|30<\/a>| Rapport Liikanen, p. 77.<\/p>\n

|31<\/a>| Les\u00a0commodities<\/i>\u00a0regroupent le march\u00e9 des mati\u00e8res premi\u00e8res (produits agricoles, minerais, m\u00e9taux et m\u00e9taux pr\u00e9cieux, p\u00e9trole, gaz\u2026). Les\u00a0commodities<\/i>\u00a0comme les autres actifs font l\u2019objet de n\u00e9gociations permettant la d\u00e9termination de leurs prix ainsi que leurs \u00e9changes sur des march\u00e9s au comptant, mais aussi sur des march\u00e9s d\u00e9riv\u00e9s.<\/p>\n

|32<\/a>| Glencore est une compagnie de n\u00e9goce et courtage de mati\u00e8res premi\u00e8res fond\u00e9e par le trader Marc Rich. Elle est bas\u00e9e en Suisse \u00e0 Baar, dans le canton de Zoug, bien connu des fraudeurs de haut vol. Marc Rich a \u00e9t\u00e9 poursuivi \u00e0 plusieurs reprises pour corruption et \u00e9vasion fiscale. En 2011, le groupe dit employer plus de 2\u00a0700 personnes affect\u00e9es au marketing et 54\u00a0800 personnes (dans 30 pays) affect\u00e9es directement ou indirectement aux op\u00e9rations industrielles de Glencore. Selon les donn\u00e9es disponibles, Glencore contr\u00f4lait en 2011 environ 60\u00a0% du zinc mondial, 50\u00a0% du cuivre, 30\u00a0% de l\u2019aluminium, 25\u00a0% du charbon, 10\u00a0% des c\u00e9r\u00e9ales et 3\u00a0% du p\u00e9trole. Cette soci\u00e9t\u00e9 tr\u00e8s controvers\u00e9e a re\u00e7u en 2008 le prix du Public Eye Awards de la multinationale la plus irresponsable. Source\u00a0:\u00a0http:\/\/fr.wikipedia.org\/wiki\/Glencore<\/a>. Glencore \u00e9tait en 2012 en pourparlers de fusion avec Xstrata, autre soci\u00e9t\u00e9 suisse sp\u00e9cialis\u00e9 dans le courtage. Voir\u00a0http:\/\/affaires.lapresse.ca\/economi…<\/a><\/p>\n

|33<\/a>|\u00a0Financial Times<\/i>, \u00ab\u00a0JPMorgan copper ETF plan would \u2018wreak havoc\u2019\u00a0\u00bb, 24 mai 2012, p. 15<\/p>\n

|34<\/a>| Bien s\u00fbr, parmi les puissants protagonistes du march\u00e9 des mati\u00e8res premi\u00e8res et des produits alimentaires, il faut ajouter les grandes entreprises sp\u00e9cialis\u00e9es dans l\u2019extraction, la production et la commercialisation des\u00a0commodities<\/i>\u00a0: dans les minerais, Rio Tinto, BHP Billiton, Vale do Rio Doce\u00a0; dans le p\u00e9trole, ExxonMobil, BP, Shell, Chevron, Total\u2026\u00a0; dans les aliments, Cargill, Nestl\u00e9\u2026 et bien d\u2019autres.<\/p>\n

|35<\/a>| Le texte de cet encadr\u00e9 est largement extrait de\u00a0: Eric Toussaint, \u00ab\u00a0Une fois encore sur les causes de la crise alimentaire\u00a0\u00bb, 9 octobre 2008,\u00a0http:\/\/cadtm.org\/Une-fois-encore-su…<\/a><\/p>\n

|36<\/a>| Notamment BNP Paribas, JP Morgan, Goldman Sachs, Morgan Stanley et, jusqu\u2019\u00e0 leur disparition ou leur rachat, Bear Stearns, Lehman Brothers, Merrill Lynch.<\/p>\n

|37<\/a>| Les fonds souverains sont des institutions publiques qui appartiennent, \u00e0 quelques exceptions pr\u00e8s, \u00e0 des pays \u00e9mergents comme la Chine ou \u00e0 des pays exportateurs de p\u00e9trole. Les premiers fonds souverains ont \u00e9t\u00e9 cr\u00e9\u00e9s dans la deuxi\u00e8me moiti\u00e9 du XXe si\u00e8cle par des gouvernements qui souhaitaient mettre de c\u00f4t\u00e9 une partie de leurs recettes d\u2019exportation provenant du p\u00e9trole ou de produits manufactur\u00e9s.<\/p>\n

|38<\/a>| Au niveau mondial, au d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e 2008, les investisseurs institutionnels disposaient de 130 000 milliards de dollars, les fonds souverains de 3 000 milliards de dollars et les hedge funds de 1 000 milliards de dollars.<\/p>\n

|39<\/a>| Testimony of Michael W.Masters, Managing Member\/Portfolio Manager Masters Capital Management, LLC, before the Committee on Homeland Security and Governmental Affairs United States Senate\u00a0http:\/\/hsgac.senate.gov\/public\/_fil…<\/a><\/p>\n

|40<\/a>| \u00ab\u00a0You have ask the question \u201cAre Institutional Investors contributing to food and energy price inflation\u00a0?\u201d And my answer is \u201cYES\u201d\u00a0\u00bb.<\/p>\n

|41<\/a>| \u00ab\u00a0Assets allocated to commodity index\u00a0trading<\/i>\u00a0strategies have risen from $13 billion at the end of 2003 to $260billion as of March 2008\u201d.<\/p>\n

|42<\/a>| \u00ab\u00a0En 2004, la valeur totale des contrats futurs concernant 25 biens primaires s\u2019\u00e9levait seulement \u00e0 180 milliards de dollars. A comparer avec le march\u00e9 mondial des actions qui repr\u00e9sentait 44.000 milliards, ou plus de 240 fois plus.\u00a0\u00bb. Michael W. Masters indique que cette ann\u00e9e-l\u00e0, les investisseurs institutionnels ont investi 25 milliards de dollars dans le march\u00e9 des futurs, ce qui repr\u00e9sentait 14% du march\u00e9. Il montre qu\u2019au cours du premier trimestre 2008, les investisseurs institutionnels ont augment\u00e9 tr\u00e8s fortement leur investissement dans ce march\u00e9\u00a0: 55 milliards en 52 jours ouvrables. De quoi faire exploser les prix\u00a0!<\/p>\n

|43<\/a>| Voir Testimony of Michael Greenberger, Law School Professor, University of Maryland, before the US Senate Committee regarding \u201cEnergy Market Manipulation and Federal Enforcement Regimes\u201d, 3 juin 2008, p. 22.<\/p>\n

|44<\/a>| Jacques Berthelot, \u00ab\u00a0D\u00e9m\u00ealer le vrai du faux dans la flamb\u00e9e des prix agricoles mondiaux\u00a0\u00bb, 15 juillet 2008, p. 51 \u00e0 56. En ligne\u00a0:\u00a0www.cadtm.org\/spip.php\u00a0?artic…<\/a><\/p>\n

|45<\/a>|\u00a0http:\/\/www.lalibre.be\/index.php?vie…<\/a><\/p>\n

|46<\/a>| Paul Jorion, \u00ab\u00a0Le suicide de la finance\u00a0\u00bb,\u00a0Le Monde<\/i>, 9 octobre 2012.<\/p>\n

|47<\/a>|\u00a0http:\/\/www.nanex.net\/20100506\/Flash…<\/a><\/p>\n

|48<\/a>| Source\u00a0:\u00a0http:\/\/fr.wikipedia.org\/wiki\/Transa…<\/a><\/p>\n

|49<\/a>| Le FDIC et la SEC des Etats-Unis ont produit un rapport d\u00e9taill\u00e9 du \u00ab\u00a0Flash Crash\u00a0\u00bb du 6 mai 2010\u00a0: \u00ab\u00a0Findings Regarding the Market Events of May 6, 2010\u00a0\u00bb,http:\/\/www.sec.gov\/news\/studies\/201…<\/a><\/p>\n

|50<\/a>| Voir\u00a0p. 42\u00a0:\u00a0http:\/\/www.banque-france.fr\/fileadm…<\/a><\/p>\n

|51<\/a>| F\u00e9d\u00e9ration bancaire fran\u00e7aise (FBF),\u00a0Rapport d\u2019activit\u00e9s 2010<\/i>, Paris, 2011.<\/p>\n

|52<\/a>| La question des Credit Default Swaps (CDS) sera abord\u00e9e dans la partie 6. Elle a par ailleurs \u00e9t\u00e9 abord\u00e9e de mani\u00e8re assez d\u00e9taill\u00e9e dans Eric Toussaint, \u00ab\u00a0CDS et agences de notation\u00a0: fauteurs de risques et de d\u00e9stabilisation\u00a0\u00bb, publi\u00e9 le 23 septembre 2011,\u00a0http:\/\/cadtm.org\/CDS-et-agences-de-…<\/a><\/p>\n

|53<\/a>| Voici la d\u00e9finition de l\u2019effet de levier par la Banque de France\u00a0: L\u2019effet de levier mesure l\u2019effet d\u2019un recours plus ou moins important \u00e0 l\u2019endettement sur la rentabilit\u00e9 financi\u00e8re, pour une rentabilit\u00e9 \u00e9conomique donn\u00e9e. En acceptant un recours \u00e0 l\u2019endettement, les actionnaires d\u2019une entreprise ou d\u2019une institution financi\u00e8re s\u2019attendent \u00e0 un retour encore plus important en b\u00e9n\u00e9fice en raison du risque suppl\u00e9mentaire pris. Voir\u00a0p. 112\u00a0:\u00a0http:\/\/www.banque-france.fr\/fileadm…<\/a><\/p>\n

|54<\/a>| Fonds propres\u00a0: Capitaux dont dispose une entreprise, autres que ceux qu\u2019elle a emprunt\u00e9s. Les fonds propres sont repris au passif d\u2019un bilan de soci\u00e9t\u00e9. Source\u00a0:http:\/\/www.lesclesdelabanque.fr\/Web…<\/a>
\nLes Fonds propres comprennent \u00e9galement les r\u00e9serves, c\u2019est-\u00e0-dire les b\u00e9n\u00e9fices mis en r\u00e9serve.<\/p>\n

|55<\/a>|\u00a0IMF, Global Financial Stability Report, Restoring Confidence and Progressing on Reforms<\/i>, October 2012\u00a0http:\/\/www.imf.org\/External\/Pubs\/FT…<\/a>\u00a0, p. 31<\/p>\n

|56<\/a>| Karl MARX, 1867,\u00a0Le Capital, livre I, \u0152uvres I<\/i>, Gallimard, La Pl\u00e9iade, 1963, chapitre 31.<\/p>\n

|57<\/a>| Comme indiqu\u00e9 dans la partie 4, un secteur bancaire coop\u00e9ratif de petite taille devrait coexister avec le secteur public.<\/p>\n<\/div>\n

\n
\n

Eric Toussaint<\/strong>, ma\u00eetre de conf\u00e9rence \u00e0 l\u2019universit\u00e9 de Li\u00e8ge, est pr\u00e9sident du CADTM Belgique (Comit\u00e9 pour l\u2019annulation de la dette du tiers-monde,\u00a0www.cadtm.org<\/a>) et membre du conseil scientifique d\u2019ATTAC France. Il a \u00e9crit, avec Damien Millet,\u00a0AAA. Audit Annulation Autre politique<\/i>, Seuil, Paris, 2012.<\/p>\n

 <\/p>\n

Source :\u00a0cadtm.org\/Les-banques-ces-colosses-aux-pieds<\/a><\/p>\n<\/div>\n<\/div>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

S\u00e9rie\u00a0: Banques \u2013 Peuples\u00a0: les dessous d\u2019un match truqu\u00e9\u00a0! (5e partie) \u00ab\u00a0Pour faciliter le financement, les garanties et l\u2019instantan\u00e9it\u00e9 de tout ce commerce, le volume des transactions financi\u00e8res devait, lui, cro\u00eetre encore plus vite que le commerce lui-m\u00eame. 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