{"id":92259,"date":"2014-03-09T14:00:08","date_gmt":"2014-03-09T14:00:08","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pressenza.com\/?p=92259"},"modified":"2014-03-09T14:00:08","modified_gmt":"2014-03-09T14:00:08","slug":"666","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pressenza.com\/es\/2014\/03\/666\/","title":{"rendered":"666"},"content":{"rendered":"

De ese modo titula John Authers su columna del 8 de marzo del 2014 en el Financial Times<\/a>. Se refiere al valor m\u00ednimo alcanzado por el \u00edndice accionario estadounidense S&P 500 el 6 de marzo del 2009, hace exactamente cinco a\u00f1os. Authers se pregunta si el n\u00famero de la bestia fue suficientemente bajo como para se\u00f1alar el aut\u00e9ntico fondo de la crisis secular en curso. Sin duda, es la pregunta del mill\u00f3n. Si el \u201c666\u2033 no lo fuese, cabr\u00eda esperar nuevas ca\u00eddas burs\u00e1tiles o largos estancamientos \u201ca la japonesa\u201d.<\/p>\n

El analista del diario brit\u00e1nico ha sido uno de los observadores m\u00e1s agudos y objetivos de la actual crisis, destacando reiteradamente sus lecciones principales. La m\u00e1s importante, sin duda, es la evidencia de los ciclos seculares<\/a>\u00a0de la econom\u00eda capitalista mundial. Asimismo, el \u201cburbujazo\u201d de los mercados emergente<\/a>s y materias prima<\/a>s en el curso de la misma.<\/p>\n

Este \u00faltimo fen\u00f3meno parece haberse corregido mayormente en lo que respecta a los mercados emergentes<\/a> y el chileno en particular, pero resulta bien evidente que\u00a0falta todav\u00eda un fuerte correctivo en materias primas<\/a>.<\/p>\n

Para prever lo que se viene en los pr\u00f3ximos meses y a\u00f1os en los mercados financieros mundiales, vale la pena conocer el punto de vista de John Authers respecto del ominoso \u201c666\u2033.<\/p>\n

Recuerda Authers que desde que alcanz\u00f3 dicho m\u00ednimo, el \u00edndice S&P 500 ha subido un 182 por ciento y si se agregan los dividendos, las ganancias obtenidas alcanzan a 208 por ciento. Es decir, alguien que hubiese invertido hace cinco a\u00f1os habr\u00eda triplicado su capital.<\/p>\n

Si se corrige este rendimiento por el \u00edndice de precios a consumidor (IPC) de los EE.UU<\/a>., que ha variado un 9 por ciento entre el 2009 y 2014, el incremento acumulado de precios de las acciones que conforman el \u00edndice S&P 500 ha sido de 158 por ciento real (182 por ciento considerando dividendos) en cinco a\u00f1os, lo que equivale a un promedio de 21 por ciento anual real en el per\u00edodo.<\/p>\n

Es interesante constatar que el rendimiento acumulado en el mismo per\u00edodo por la cuota del fondo A de las AFP chilenas fue de 76 por ciento real<\/a>, es decir, corregida por el IPC chileno. Por su parte, la cuota promedio ponderada del fondo pensiones total acumul\u00f3 un incremento real de 50,3 por ciento entre el 10 de marzo del 2009 y el 6 de marzo del 2014. Ello implica que el fondo A se recuper\u00f3 menos de la mitad que el S&P 500 en este per\u00edodo y el fondo de pensiones total menos de un tercio de \u00e9ste.<\/p>\n

Por cierto, la recuperaciones anteriores no han hecho sino restablecer el valor que dichos \u00edndices ten\u00edan antes de la crisis. De este modo, los mercados de pa\u00edses desarrollados medidos por el \u00edndice MSCI World, expresado en Euros<\/a>, a fines de febrero del 2014 acaba de igualar su m\u00e1ximo del 2007 y ambos no llegan al 80 por ciento del valor que alcanzaron en marzo del 2000.<\/p>\n

Por su parte, la cuota del fondo de pensiones A chileno se encuentra al 3 de marzo del 2014 todav\u00eda un 5,5 por ciento por debajo de su valor de julio del 2007<\/a>, corregida por inflaci\u00f3n. La cuota ponderada del fondo de pensiones chileno acumula un aumento real de 7,4 por ciento entre el 25 de julio del 2007 y el 3 de marzo del 2014. Es decir, a lo largo de estos siete a\u00f1os, el fondo de pensiones chileno ha tenido una rentabilidad real de 1 por ciento anual, en promedio, mientras el fondo A registra p\u00e9rdidas.<\/p>\n

Los m\u00ednimos seculares, como supuestamente habr\u00eda sido el \u201c666\u2033, son raros dice Authers. Cita al historiador econ\u00f3mico Russell Napier, quien analiza los de 1921, 1933, 1949 y 1982, los m\u00e1s profundos del siglo XX en el mercado estadounidense, para concluir que el \u201c666\u2033 no lo fu\u00e9.<\/p>\n

Hay diferencias y similitudes entre aquellos y \u00e9ste seg\u00fan Napier: las noticias econ\u00f3micas ya eran alentadoras antes de aquellos m\u00ednimos, pero no de \u00e9ste; el precio del cobre hab\u00eda tocado fondo previamente en todos ellos; los rendimiento de los bonos estaban por las nubes en todos los casos, pero mientras ahora ello se hab\u00eda venido verificando por dos d\u00e9cadas, en los casos anteriores marcaron puntos de inflexi\u00f3n.<\/p>\n

Sin embargo, la diferencia principal y m\u00e1s importante es la valorizaci\u00f3n de los mercados en unos casos y el otro, lo que ha sido muy debatido en meses recientes. Al respecto escribe Authers:<\/p>\n

\u201cEn medidas del valor de largo plazo tales como la raz\u00f3n entre el valor de mercado y el valor de reposici\u00f3n de sus activos, conocida como la raz\u00f3n \u2018q de Tobin\u2019, 666 parec\u00eda barato, pero al estar solo un 14 por ciento por \u00a0debajo de su promedio de largo plazo, no estaba ni cerca de lo barato que llegaron los otros grandes m\u00ednimos de mercado. En esos cuatro casos, la \u00a0\u2019q de Tobin\u2019 estaba m\u00e1s de un 50 por ciento por debajo de su promedio. Comparando el 666 con la raz\u00f3n precio\/utilidad c\u00edclicamente ajustada se obtiene un resultado similar; el S&P estaba barato pero mucho menos barato que los otros m\u00ednimos\u201d.<\/p><\/blockquote>\n

La gran diferencia del \u201c666\u2033 con los otros m\u00ednimos, dice Authers, es el comportamiento de la Reserva Federal estadounidense, que en ninguno de los otros casos lleg\u00f3 a los extremos de la llamada \u201cexpansi\u00f3n cuantitativa\u201d con que ha experimentado en esta ocasi\u00f3n.<\/p>\n

\u201cLas ganancias desde 666 han estado determinadas en gran medida por la aventura de la Fed en bonos \u2013 afirma Authers -. De este modo, como sucede a menudo, todo depende de la Fed. 666 calza en parte con los requisitos de un m\u00ednimo de mercado, pero en otras medidas pareciera haber llegado muy temprano. Eso se debe probablemente a la intervenci\u00f3n de la Fed. \u00bfVolveremos al n\u00famero del Diablo? Eso depende de la salida de la expansi\u00f3n cuantitativa\u201d, concluye John Authers.<\/p><\/blockquote>\n

A estas consideraciones hist\u00f3ricas de mercados se puede agregar la ley fundamental de la econom\u00eda cl\u00e1sica: a la larga nada puede crecer m\u00e1s que el producto interno bruto (PIB), que mide el valor agrado por el trabajo humano invertido en la producci\u00f3n de bienes y servicios que logran venderse en el mercado. Esa es la fuente exclusiva de la riqueza moderna de las naciones.<\/p>\n

Su corolario es que si algo crece m\u00e1s que el PIB \u2013 como el precio de las acciones, las deudas acumuladas en los diferentes activos financieros, el precio de las materias primas o los terrenos, o lo que sea -, tarde o temprano tendr\u00e1 que corregirse.<\/p>\n

Es lo que ocurre con los precios de las acciones en los m\u00ednimos seculares. Tambi\u00e9n con la valorizaci\u00f3n desorbitada de las deudas de los pa\u00edses, las empresas o las personas, las que se deprecian junto a las monedas principales durante las crisis seculares.<\/p>\n

Transcurrida casi una d\u00e9cada y media desde el inicio de la actual, todos estos \u201cactivos financieros\u201d contin\u00faan muy inflados, incluidas las bolsas mundiales. Alguna correcci\u00f3n va a tener que venir. Probablemente, el asunto se va a desenvolver \u201ca la japonesa\u201d. Tambi\u00e9n all\u00ed, la intervenci\u00f3n estatal evit\u00f3 una depresi\u00f3n como la de los a\u00f1os 1930 despu\u00e9s del derrumbe de 1990. Sin embargo, no logr\u00f3 hasta ahora desinflar las deudas del gobierno, por ejemplo. La pol\u00edtica inflacionaria impulsada por el Primer Ministro Abe parece destinada a corregir esta distorsi\u00f3n insostenible, al tiempo que busca impulsar una econom\u00eda que lleva dos d\u00e9cadas de estancamiento deflacionario.<\/p>\n

En algo parecido tendr\u00e1 que terminar la pol\u00edtica de \u201cla Fed\u201d. En cualquier caso, de la actual crisis queda mucho, mucho, pa\u00f1o que cortar.<\/p>\n

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