{"id":411730,"date":"2016-12-20T12:16:34","date_gmt":"2016-12-20T12:16:34","guid":{"rendered":"http:\/\/www.pressenza.com\/es\/?p=411730"},"modified":"2016-12-20T12:17:15","modified_gmt":"2016-12-20T12:17:15","slug":"la-crisis-italiana-puede-generar-una-nueva-crisis-del-euro","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.pressenza.com\/es\/2016\/12\/la-crisis-italiana-puede-generar-una-nueva-crisis-del-euro\/","title":{"rendered":"La crisis italiana puede generar una nueva crisis del euro"},"content":{"rendered":"

Con el posible rescate del tercer banco italiano y la dimisi\u00f3n de su Primer Ministro, Italia se encuentra en una delicada situaci\u00f3n que podr\u00eda arrastrar al resto de Europa a otro episodio de la crisis financiera. El economista Sergi Cutillas nos explica los puntos claves en este art\u00edculo.<\/p><\/blockquote>\n

Por Sergi Cutillas <\/span><\/a><\/i><\/p>\n

\n

El domingo 4 de diciembre el pueblo italiana voto NO en el refer\u00e9ndum sobre el cambio constitucional que pretend\u00eda centralizar poder y favorecer la gobernabilidad de la Rep\u00fablica de Italia en mayor sincron\u00eda con los mercados financieros. Los inversores privados que se hab\u00edan comprometido hace unos meses a poner 5.000 millones de euros para recapitalizar el banco Monte dei Paschi di Siena<\/strong> (MPS) -tercer banco italiano por volumen de activos y en quiebra t\u00e9cnica desde 2014- si la propuesta de Renzi en el refer\u00e9ndum ten\u00eda \u00e9xito retiraron su compromiso despu\u00e9s de la derrota. Esta situaci\u00f3n genera un riesgo sist\u00e9mico para la banca italiana, por lo que debi\u00f3 formarse un gobierno provisional r\u00e1pidamente para solucionar la crisis bancaria y llevar a cabo reformas que estabilicen la situaci\u00f3n bancaria.<\/p>\n

Despu\u00e9s de la derrota, el presidente del Consiglio Matteo Renzi impulsor de la reforma constitucional, renunci\u00f3 a su cargo. Las autoridades italianas quisieron aprovechar el vac\u00edo de poder como pretexto para postergar la reestructuraci\u00f3n del banco MPS, evitando as\u00ed el rescate p\u00fablico con bail-in, el cual supondr\u00eda cargar p\u00e9rdidas de alrededor de 2.000 millones de euros sobre los 40.000 peque\u00f1os inversores en deuda subordinada<\/span><\/a>, que ostentan la mayor parte de tal deuda<\/span><\/a> del banco. Por ello la administraci\u00f3n italiana solicit\u00f3 la semana pasada al supervisor bancario europeo posponer este proceso de reestructuraci\u00f3n hasta mediados de enero, argumentando que la formaci\u00f3n de un gobierno dar\u00e1 garant\u00edas<\/span><\/a> de estabilidad y permitir\u00e1 atraer de nuevo a inversores privados -principalmente el fondo soberano de Qatar-, evitando el rescate p\u00fablico con bail-in. Para ejercer presi\u00f3n sobre las instituciones la administraci\u00f3n italiana amenaz\u00f3 repetidamente con culparlas -principalmente al Banco Central<\/span><\/a> Europeo (BCE<\/span><\/a>)- si no se proporcionaba una v\u00eda de rescate blando que protegiera a los peque\u00f1os inversores. Parece que la amenaza ha dado cierto resultado, dado que el brazo supervisor del BCE, a pesar de que en un principio pareci\u00f3 denegar esta petici\u00f3n el pasado viernes 9 diciembre seg\u00fan la agencia de noticias Reuters, ha ofrecido hasta final de a\u00f1o a la direcci\u00f3n del MPS para que intente encontrar capital privado para reestructurar el banco.<\/p>\n

Paralelamente el jueves el Consejo del BCE env\u00edo dos mensajes intentando reconciliar a las distintas partes europeas de esta crisis cada vez m\u00e1s irresoluble: en el corto plazo contin\u00faan las compras de bonos de deuda en cantidades de 80.000 millones de euros mensuales, y a partir de abril se reducir\u00e1n las compras a 60.000 millones de euros mensuales hasta final del pr\u00f3ximo a\u00f1o.<\/p>\n

Con la primera parte se intenta estabilizar la situaci\u00f3n italiana, manteniendo el margen amplio de intervenci\u00f3n del BCE en los mercados para contener los tipos de inter\u00e9s<\/span><\/a> de los bonos de deuda p\u00fablica de los estados de la periferia europea. Las compras de bonos deben llevarse a cabo de forma proporcional para todos los estado miembros, por lo que existe el riesgo de no poder comprar deuda perif\u00e9rica en suficiente cantidad para contener las ventas de bonos italianos si no existe suficiente deuda soberana<\/span><\/a> de estados del centro de Europa disponible para comprar. Un p\u00e9rdida de confianza repentina en la capacidad de intervenci\u00f3n del BCE combinada con un deterioro de las perspectivas de solvencia de los estados perif\u00e9ricos podr\u00eda generar una crisis que escapara al control del banco central. Si la crisis no pudiera ser sofocada, seguramente llevar\u00eda a la quiebra financiera de uno o varios estados perif\u00e9ricos, y generar\u00eda una crisis a\u00fan sin precedentes en la zona euro y la UE. De momento dos de las tres grandes agencias de calificaci\u00f3n<\/span><\/a> de deuda han lanzado sus avisos y han bajado la perspectiva de la deuda italiana, lo que supone situarla a un paso del bono basura. Italia tiene una posici\u00f3n deudora en el sistema de pagos bancario europeo Target 2 de 359.000 millones de euros, m\u00e1s elevada que en el pico de la crisis del euro de 2012. Esto podr\u00eda significar que la huida de capitales ya est\u00e1 sucediendo de forma silenciosa, aunque a\u00fan es pronto para afirmarlo. La contraparte de tal deuda es principalmente Alemania, que tiene una posici\u00f3n acreedora de 754.000 millones de euros, lo cual supone que la quiebra de Italia podr\u00eda llevar a la quiebra a la banca alemana, y podr\u00eda acabar con el proyecto europeo. Sin embargo el gobierno alem\u00e1n no muestra atisbos de duda. El ministro Sch\u00e4uble no se desv\u00eda del gui\u00f3n: \u00abreformas, reformas o reformas\u00bb.<\/p>\n

\u00abSi la crisis no pudiera ser sofocada, seguramente llevar\u00eda a la quiebra financiera de uno o varios estados perif\u00e9ricos\u00bb<\/span><\/h3>\n

Si la crisis no pudiera ser sofocada, seguramente llevar\u00eda a la quiebra financiera de uno o varios estados perif\u00e9ricos<\/q>En este mismo sentido el segundo objetivo de la declaraci\u00f3n de Draghi es contentar al establishment alem\u00e1n<\/strong>, que presiona para que cese el programa de compras de bonos del BCE. Esto parece no haber dado resultado si uno observa las publicaciones de la prensa posteriores a la declaraci\u00f3n del banco: desde la prestigiosa publicaci\u00f3n especializada en finanzas Handelsbatt hasta el tabloide demagogo y populista Bild atacaron descarnadamente a Draghi y alertaron de que el programa del BCE supone una bomba de relojer\u00eda para Europa y en especial para Alemania. En el \u00faltimo Eurogrupo del pasado martes el ministro de finanzas alem\u00e1n us\u00f3 de nuevo a Grecia para mandar un aviso a navegantes: \u00abO cumple con los compromisos o deber\u00e1 salir de la eurozona\u00bb.<\/p>\n

Los retos de los dirigentes en Italia y Europa para sortear la crisis italiana y salvar el euro son varios: en primer lugar formar gobierno, cosa que ya ha sucedido con nombramiento del ministro de exteriores de Renzi, Paolo Gentiloni, como nuevo primer ministro. En segundo lugar hay que llevar a cabo la reestructuraci\u00f3n del MPS y posiblemente de otros bancos, que posiblemente deba hacerse aplicando el bail-in, para retornar la confianza a los mercados y cumplir con las exigencias europeas. Si esto es as\u00ed, sin duda podr\u00eda generar un gran enfado entre parte de la poblaci\u00f3n que guarda sus ahorros en la banca, por las razones descritas anteriormente. Cabr\u00e1 ver si la direcci\u00f3n de MPS es capaz de encontrar el capital privada para evitar el bail-in, y en caso contrario si una reestructuraci\u00f3n de una parte peque\u00f1a del sistema bancario con bail-in generar\u00e1 una crisis de confianza entre los peque\u00f1os inversores y depositantes del resto de entidades, que haga que saquen el dinero de sus bancos, como hicieron los griegos durante los distintos momentos de crisis en los \u00faltimos a\u00f1os, por miedo a ser los siguientes en ver como se esfuman sus ahorros.<\/p>\n

El tercer reto, en vistas de todo este descontento popular, ser\u00e1 pararle los pies a las formaciones que plantean la salida de Italia de la Eurozona. La amenaza m\u00e1s clara en este sentido es la formaci\u00f3n de Beppe Grillo, el Movimiento 5 Estrellas, que aboga por consultar a la poblaci\u00f3n sobre la permanencia de Italia en la zona euro. Tambi\u00e9n la xen\u00f3foba Liga Norte plantea la salida directa del euro si gana las elecciones. Cosa poco probable. Con el actual sistema electoral Italicum Grillo podr\u00eda ostentar una mayor\u00eda c\u00f3moda en la C\u00e1mara de Diputados, la C\u00e1mara baja, en las pr\u00f3ximas elecciones, dado que este sistema premia a la formaci\u00f3n m\u00e1s votada. El rechazo a la reforma constitucional, la cual hubiera completado la reforma electoral cambiando tambi\u00e9n el sistema de representaci\u00f3n para el Senado haci\u00e9ndolo no electivo, deja en el limbo el sistema electoral.<\/p>\n

La falta de completitud en la reforma electoral para las dos c\u00e1maras puede servir de pretexto para contrareformar el Italicum y eliminar el premio a la formaci\u00f3n m\u00e1s votada, frenando as\u00ed la posible mayor\u00eda absoluta de los de Grillo. El presidente de la Rep\u00fablica ya ha anunciado que no habr\u00e1 elecciones hasta que haya coherencia entre los sistemas electorales de las dos c\u00e1maras legislativas, por lo que todo apunta en esta direcci\u00f3n. A todo esto la oposici\u00f3n liderada por Movimiento 5 Estrellas, que ve venir la jugada enciende los \u00e1nimos de la poblaci\u00f3n hablando de conspiraci\u00f3n para frenarlos y presiona as\u00ed para que haya elecciones cuanto antes con el vigente sistema. Si se llevara a cabo la reforma de la ley electoral que elimine el premio a la primera fuerza los de Grillo tendr\u00e1n combustible que alimente su causa. Si adem\u00e1s se impide que se lleven a cabo elecciones cuanto antes estar\u00e1n preparando el terreno para que los de Grillo ganen las siguientes elecciones con mayor m\u00e1rgen. Sin embargo, aunque los de Grillo ganar\u00e1n las elecciones con comodidad hay un hecho que impide formalmente el refer\u00e9ndum sobre la permanencia en la Eurozona. Para modificar los tratados internacionales italianos hace falta cambiar la Constituci\u00f3n, por lo que no se puede hacer un refer\u00e9ndum sobre el Euro sin cambiar antes la Constituci\u00f3n. Algunos analistas predicen que solo el hecho de poner en duda el euro, con la llegada de un gobierno de Movimiento 5 Estrellas ya podr\u00eda generar una profec\u00eda autocumplida, gener\u00e1ndose una huida de capitales y la quiebra financiera del estado y de su banca. Otros viendo la importancia del euro para el proyecto de la UE apuestan a que el establishment noratl\u00e1ntico pondr\u00eda todos los mecanismos monetarios necesarios para evitar la ca\u00edda de Italia.<\/p>\n

En la UE se est\u00e1 convirtiendo en habitual hacer todo tipo de triqui\u00f1uelas pol\u00edticas para mantener el proyecto europeo en pie, y se hace demasiado a menudo desoyendo la voz de los m\u00e1s perjudicados y enfadados por la crisis econ\u00f3mica. Las medidas econ\u00f3micas y los remiendos pol\u00edticos para salvar el euro est\u00e1n llevando a Europa por una senda cada vez m\u00e1s peligrosa alejada de los principios democr\u00e1ticos y sociales. Todo indica que la actual din\u00e1mica est\u00e1 alimentando un sentimiento contra la UE que puede acabar con el proyecto, adem\u00e1s de generar nacionalismos y otros movimientos reaccionarios. Sin embargo, aunque los dirigentes europeos superaran todos los problemas financieros y pol\u00edticos italianos sin que sucediera ning\u00fan accidente, esto no solucionar\u00eda el problema principal de Italia, que es la brecha de competitividad de su econom\u00eda con respecto a Alemania, la cual genera estancamiento o d\u00e9ficit en la balanza por cuenta corriente, o las dos cosas a la vez. Mientras Italia no cierre esta brecha, o mientras Alemania no acepte establecer un sistema de transferencias fiscales y financieras para compensar los desequilibrios de las balanzas comerciales, la Eurozona seguir\u00e1 encamin\u00e1ndose al colapso, o hacia una muerte econ\u00f3mica y democr\u00e1tica de su periferia. Un cambio de rumbo alem\u00e1n no parece probable. Alemania vertebra su posici\u00f3n geopol\u00edtica en su modelo de desarrollo mercantilista que le proporciona enormes exportaciones y sit\u00faa al euro como moneda de uso mundial en un nuevo entorno multipolar.<\/p>\n

Sin anticipar acontecimientos primero habr\u00e1 que ver hasta qu\u00e9 punto el experimento euro es capaz de superar las numerosas pruebas de estr\u00e9s que le esperan en el vertigionoso 2017.<\/p>\n<\/div>\n

*Sergui Cutillas es economista, fundador de Ekona<\/a>. Miembro de la Plataforma Auditor\u00eda Ciudadana de la Deuda<\/a> (PACD) y del Comit\u00e9 por la Verdad de la Deuda Griega.<\/strong>
\nFuente: El Salmon Contracorriente<\/a><\/i><\/p>\n<\/div>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Con el posible rescate del tercer banco italiano y la dimisi\u00f3n de su Primer Ministro, Italia se encuentra en una delicada situaci\u00f3n que podr\u00eda arrastrar al resto de Europa a otro episodio de la crisis financiera. 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